中航飛機(000768)2017年年報點評:17年歸母凈利潤增長14％ 業績有望持續增長
【2018-03-14】 核心觀點： 軍民航空產品同步驅動，歸母凈利潤增長14%。公司營業收入同比增長19%，歸母凈利潤同比增長14%，業績實現穩定增長。航空民品方面，2017年公司交付新舟系列飛機1架（2016年為1架），交付6300架份國際合作項目（2016年為6055架）等；航空軍品方面，公司按期完成生產交付任務。公司進一步聚焦航空主業，其他業務如運輸設備工業、建材工業等營收規模逐步減少。 新機型列裝，空軍建設提速，幫助公司業績持續增長。公司主要產品有大中型運輸機、轟炸機、新舟系列飛機等。新華網2016年7月7日報道，運20正式列裝中國空軍，標志著空軍戰略投送能力邁出關鍵性一步。新型大型運輸機列裝開始逐步進入加速期，空軍建設提速，有望為公司業績持續帶來增長動力。 C919等民品項目市場前景廣闊，有望為公司注入增長彈性。根據2017年9月6日公告的投資者關系活動記錄表，公司在C919項目機體中承擔6塊機體結構的供應任務，其中2塊公司為唯一供應商。網易新聞報道，截至17年9月，C919訂單總數已達730架。公司民品項目市場空間廣闊。 盈利預測與投資建議：我們認為，隨著強軍目標的落實，空軍裝備建設正處于加速期，公司新機型產品在戰略投送等任務上具有重要意義，正處于加速列裝期；除此之外，民品項目也將為業績帶來增長彈性。基于以上假設，預計18-19年EPS為0.21/0.26/0.34，對應當前股價的PE為75/60/46。公司作為軍品主機廠，具有較強稀缺性，且業績有望保持增長，維持“買入”評級。 風險提示：軍品訂單的規模和進度具有不確定性；公司部分生產項目具有小批量多品種特征，生產交付具有一定不確定性；C919民品項目尚在取得適航證過程中。 |
