平安銀行(000001)2017年年報點評：零售轉型成效顯著 資產質量好轉可期
【2018-03-16】 零售金融轉型顯成效，信用卡業務激增。業績貢獻占比提升。全年來看，零售金融業務對營收和利潤的貢獻占比分別為44.1%和67.6%，較16年大幅提升13.56pc和26.4pc。其中，管理的客戶資產（AUM）規模達1.09萬億，較16年末大幅增長36.25%。信用卡業務快速發展，手續費收入高增長。信用卡流通卡量超過3800萬張，較16年末增長近50%；信用卡總交易金額達1.55萬億，同比增長38.01%；發卡量和交易額大幅增長，帶動銀行卡手續費收入同比大增49.27%。客戶數量快速增長。17年末，平安銀行的零售客戶數（含借記卡和信用卡客戶）接近7000萬戶，較16年末增長33.43%，其中私財客戶為45.65萬戶、較16年末增長32.77%，私行客戶數為2.35萬戶、較16年末增長39.05%。 三大關注點跟蹤： 1) 資產質量：資產質量穩中向好，不良的處置力度加大。逾期貸款指標改善、不良生成放緩。整體不良率為1.7%，較9月末下降0.05pc，余額穩定在290億左右；逾期貸款的余額穩定在600億左右，占比較9月末下降0.13pc至3.54%，逾期90天以上貸款的占比較9月末下降0.18pc至2.43%。加回核銷及轉出的不良生成率為2.91%，較16年下降0.7pc。分類來看：對公貸款不良出清。一般性企業貸款的不良率為2.25%，較9月末下降1bp，企業貸款的不良余額凈減少約10億；個人貸款的不良率下降，余額小幅增加。個人貸款（不含信用卡）的不良率較9月末下降2bps，信用卡業務的不良率穩定在1.18%的水平。從絕對數來看，個人貸款的不良余額約為100億，較9月末凈增加11億。處置力度加大，核銷及清收為主要手段。17年平安銀行共核銷約392億，較16年增加約92.56億；全行收回不良資產余額超過95億，Q4收回金額超20億。 2) 存款端：規模增長，但成本上行拖累息差表現。存款規模較9月末增長4.6%。17年底平安銀行的存款規模約為2萬億，較9月末增長4.6%；其中個人存款的余額超過3400億，較9月末凈增加150億，與個人貸款（含信用卡）的投放規模的千億增量相比，個人貸款的存款派生能力相對較弱。存款成本上升11bps至2.15%（季度環比），拖累凈息差環比下降5bps至2.27%，與活期存款占比下降、定期存款的占比提升且成本提升（個人定期、企業定期分別提升17bps和19bps）有關。 3) 貸款端：繼續向零售傾斜，收益率小幅提升。Q4單季度個人貸款（含信用卡）新增規模超1000億。其中信用卡應收賬款新增超500億，占個人貸款的比重提升1.98pc至35.76%；對公貸款凈減少405億，規模持續收縮。貸款收益率提升4bps。結構來看企業貸款的平均收益率提升3bps至4.53%，而個人貸款的收益率下降29bps至7.54%，或與信用卡業務發展較快、免息期較長有關。 盈利預測與投資評級：平安銀行零售金融轉型成效顯著，客戶數量及AUM規模快速增長，業績貢獻占比穩步提升；信用卡業務發展良好，帶動手續費收入高增長；資產質量企穩向好，不良率、關注類貸款占比、逾期貸款占比指標均有所下降，不良生成放緩。但不良貸款的確認標準較為寬松，在嚴監管的背景下不良認定有望趨于嚴格。此外，存款成本上升拖累凈息差表現。我們預計18/19/20年平安銀行的歸母凈利潤分別為240.02/251.77 /265.12億元，BVPS為13.03/14.36/15.75元/股。綜合考慮其零售金融業務的發展空間、及現階段報表的壓力，我們給予18年1倍PB水平，目標價為13.03元，"增持"評級。 風險提示：宏觀經濟下滑，金融監管力度超預期, 零售轉型成效不及預期。 |
