山東黃金(600547)2017年年報點評:海內(nèi)外布局碩果累累 業(yè)績提升依舊可期
【2018-03-14】 利潤下滑因素不可持續(xù)，未來業(yè)績依舊可期。報告期內(nèi)，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量達到35.88 噸，同比增長19.71%，排名全國首位，增量主要來自貝拉德羅金礦，國內(nèi)自產(chǎn)金產(chǎn)量基本與上年持平。然而在產(chǎn)量增長的背景下，公司利潤卻同比出現(xiàn)下滑，主要原因如下：一是公司對部分主力礦山加強安全生產(chǎn)管理，安全系統(tǒng)改造導(dǎo)致主力礦山產(chǎn)量下降；二是國內(nèi)自產(chǎn)金銷量不及預(yù)期；三是對貝拉德羅金礦50%股權(quán)的收購，導(dǎo)致融資成本上漲。我們認為這些因素并不會對公司業(yè)績造成長期影響，且公司規(guī)劃在山東招萊地區(qū)建成首家萬噸級規(guī)模的黃金生產(chǎn)基地，未來產(chǎn)量仍將持續(xù)走高，進而對公司業(yè)績形成有力支撐。 加大省內(nèi)收購力度，提前進行資源布局。山東省是我國黃金儲量和產(chǎn)金大省，其中僅膠東半島的黃金資源儲量就占到了全國的1/4，在這一地區(qū)進行資源的提前布局，將搶占未來發(fā)展先機。報告期內(nèi)，公司加大省內(nèi)資源并購力度，成功收購前陳—上楊家礦區(qū)金礦和平度金興金礦的兩個探礦權(quán)，并收購黃金集團的新城探礦權(quán)、玲瓏探礦權(quán)、沂南探礦權(quán)等三個探礦權(quán)，共計新增黃金資源量124.4 噸。這些舉措將進一步鞏固了在公司在膠東地區(qū)的優(yōu)勢地位，夯實未來發(fā)展道路。 海外并購金礦成效顯著，綜合實力大幅提升。報告期內(nèi)，公司通過新設(shè)立的全資子公司——山東黃金礦業(yè)（香港）有限公司成功收購巴理克黃金公司旗下貝拉德羅礦的50%權(quán)益。截止2017 年底，該礦黃金產(chǎn)量歸屬山東黃金的部分達到6.49噸，實現(xiàn)并表的凈利潤約2 億元。本次收購對公司黃金資源儲量和產(chǎn)量的增加均做出了重大貢獻，大大提升了公司的綜合實力，也標(biāo)志著公司在國際資源并購道路上邁出了重要一步。 避險情緒下金價謹慎樂觀。2017 年全球經(jīng)濟整體呈現(xiàn)復(fù)蘇的態(tài)勢，全球股市創(chuàng)出新高，在這背后隱含的不確定性也隨之增加。隨著市場對美國加息預(yù)期的逐漸消化，不確定性和地緣政治緊張會提振黃金的避險需求，我們對金價維持謹慎樂觀的態(tài)度。公司作為國內(nèi)黃金行業(yè)的龍頭企業(yè)，將充分受益。 盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司2018-2020 年EPS 為0.78 元、0.93 元、1.13 元，維持“買入”評級。 風(fēng)險因素：礦產(chǎn)金產(chǎn)量不達預(yù)期；金價波動風(fēng)險；生產(chǎn)成本增加；自然災(zāi)難、環(huán)保等突發(fā)事件導(dǎo)致生產(chǎn)中斷。 |
