新城控股 (601155)2017年年報點評:業(yè)績超預(yù)期 成長再提速
【2018-03-15】 業(yè)績超預(yù)期，毛利率水平大幅提升。2017年新城控股實現(xiàn)營業(yè)收入405.26億元，同比增長44.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤60.29億元，同比增長99.68%；基本每股收益2.71元。公司業(yè)績超預(yù)期，主要因結(jié)算毛利率大幅提升，帶來利潤大幅增長。2017年公司的銷售毛利率和銷售凈利率分別為35.56%、15.45%，較上年分別增長7.69、4.17個百分點。2017年公司實現(xiàn)合同銷售金額1264.72億元，同比增長94.39%；銷售面積928.28萬平方米，同比增長61.44%，其中浙江城市公司銷售規(guī)模突破200億元，蘇州、南京、蘇南城市公司突破100億元。公司快速增長的銷售規(guī)模為公司未來業(yè)績打下堅實基礎(chǔ)。截止2017年底，公司共有127個子項目在建，在建面積為2665.62萬平方米。 土地儲備規(guī)模持續(xù)擴張。2017年新城控股共計新增土地儲備122幅，總建筑面積3392.80萬平方米，平均樓面地價為3175元/平米。其中，住宅地產(chǎn)新增2446.02萬平方米，商業(yè)地產(chǎn)新增946.77萬平方米。公司進(jìn)一步完善了“以上海為中樞，長三角為核心，并向珠三角、環(huán)渤海和中西部地區(qū)進(jìn)行全國擴張”的“1+3”戰(zhàn)略布局，在夯實長三角的基礎(chǔ)上，公司新進(jìn)駐了成都、重慶、西安、鄭州等核心城市。 融資成本有所下降。截止2017年報告期末，新城控股平均融資成本5.32%，較上年同期下降0.17個百分點。公司在手資金219.47億元，預(yù)收賬款508.14億元。從資本結(jié)構(gòu)看，截止2017年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率85.84%，剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率80.42%，分別較上年同期提高1.7、2.74個百分點，主要因2017年公司土地投資較為積極。 吾悅廣場模式領(lǐng)先，發(fā)展迅速。截止2017年底，公司已經(jīng)開業(yè)吾悅廣場23座，其中2017年新開業(yè)12座吾悅廣場。目前總物業(yè)面積229.33萬平方米，全年實現(xiàn)租金及管理費收入10.20億元，平均出租率97.9%。公司堅持“有情懷、不復(fù)制、具規(guī)?！崩砟?，推動吾悅廣場發(fā)展。公司提出未來吾悅廣場將力爭覆蓋中國GDP80%的區(qū)域，服務(wù)城市80%的主流人群，實現(xiàn)對城市人流和消費流的匯聚，形成規(guī)模效應(yīng)。2018年公司計劃新開業(yè)吾悅廣場18個，計劃實現(xiàn)吾悅廣場租金及管理費收入20億元。 投資建議：新城控股秉持“住宅+商業(yè)”的雙輪驅(qū)動模式，公司以長三角為核心，已經(jīng)初步完成了全國重點城市群的布局。公司近年來銷售規(guī)模持續(xù)擴張，新增土地儲備充沛，預(yù)計未來2-3年能夠保持40%左右銷售增速?；诠句N售規(guī)模快速增長、毛利率改善明顯、吾悅廣場發(fā)展速度快于我們此前預(yù)期，我們上調(diào)公司2018-2020年EPS分別至3.67、4.69、5.95元，對應(yīng)PE分別為9.7、7.6、6.0倍，維持買入評級。 風(fēng)險提示：行業(yè)銷售規(guī)模大幅下滑、按揭貸款利率大幅上行、房地產(chǎn)政策大幅收緊、房企資金成本大幅上行 |
