國立科技(300716)深耕環保改性材料 品牌、技術優勢顯著
【2017-12-18】 投資要點： 增持評級：預計公司 2017-2019年收入為7.24/8.43/10.13 億元，分別同比增長了14.6%/16.5%/20.1%；實現歸屬母公司的凈利潤分別為0.62/0.84/1.17 億元，分別同比增長了3.2%/36.3%/39.4%，參考可比公司估值，并考慮到公司為新股，給予一定的估值溢價，給予2017 年市盈率50 倍，對應目標價28.91 元，首次覆蓋給予"增持"評級。 化工步入成熟階段下改性材料較新合成高分子材料更為有效，是高分子材料新方向之一。下游鞋、電子、電器、汽車需求向好，未來改性材料用量有望持續增長，公司技術、品牌優勢顯著，有望受益。 環保改性高分子材料需求持續增長：公司產品為EVA、TPR 環保改性材料及制品、改性再生工程塑料，廣泛應用于鞋材、電子配套等領域。市場未充分意識到改性材料的需求有望持續高增長，我們認為制鞋/電子電器/汽車行業向好將有力支撐需求。鞋類需求年復合增長率8%以上，運動鞋市場超800 億。電子方面，2015 年手機產量已超18億部。家電方面，2016 年空調、電視機、電冰箱、洗衣機對于改性塑料的需求量達到234 萬噸，同時改性材料是汽車減重的重要法寶。 IPO 項目鞏固競爭優勢，產品旺銷提供成長空間：公司擁有3191 個核心技術配方，IPO 募投項目預計2019 年初建成，繼續加碼EVA 及研發中心技改項目，將有效鞏固公司技術創新能力和市場地位。改性材料近五年消費量CAGR 達11%，將為公司業務提供長期成長空間。 風險提示：主要原材料價格波動風險；應收賬款金額較大風險。 |
