力源信息(300184)半導(dǎo)體景氣周期開啟下的分銷龍頭
【2017-07-13】 全年高速增長(zhǎng)可期 預(yù)計(jì)公司2017 年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤區(qū)間1.43-1.48 億，同比增長(zhǎng)548.99%-571.68%。實(shí)現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)的原因在于：1 行業(yè)產(chǎn)需旺盛，公司及各子公司抓緊行業(yè)熱點(diǎn)，擴(kuò)大銷售規(guī)模；2 合并范圍增加導(dǎo)致凈利潤較去年同期增加。南京飛騰和武漢帕太分別于去年10 月和今年3 月合并入公司報(bào)表，上述兩公司上半年合計(jì)貢獻(xiàn)8100-8300 萬元；3 不考慮合并范圍增加，力源本部和深圳鼎芯2017 年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤6200-6500 萬元，較上年同期增加181.38%-194.99%； 外延式擴(kuò)張決定公司上限 分銷商行業(yè)天然適合外延式發(fā)展。公司作為大陸分銷行業(yè)的龍頭，在積極拓展外延的路上堅(jiān)定地發(fā)展。在完成南京飛騰和武漢帕太的收購后，公司的收入規(guī)模達(dá)到了百億級(jí)別，在大陸地區(qū)已經(jīng)成為本土分銷商的龍頭，而排名前位的大聯(lián)大為400-500 億規(guī)模，安富利200-300 億規(guī)模，艾睿200-300億規(guī)模。大聯(lián)大主要是臺(tái)灣體系；安富利和艾睿主要是以存量市場(chǎng)為主；而力源作為本土分銷商的龍頭，近幾年增長(zhǎng)很快，而在國產(chǎn)化替代的邏輯下，還有希望繼續(xù)通過外延來擴(kuò)大銷售規(guī)模，上限還很高。 半導(dǎo)體景氣周期下增長(zhǎng)確定性強(qiáng) 電子元器件大周期下公司充分享受行業(yè)景氣帶來的紅利。今年和明年是確定性的缺貨機(jī)會(huì)，前兩年上游元器件一直在并購整合。上一次景氣高點(diǎn)是2010 年。而根據(jù)美國SIA 公布的半導(dǎo)體行業(yè)銷售收入，2017 年1 月以來半導(dǎo)體銷售每個(gè)月的同比增長(zhǎng)都在18%+，創(chuàng)下了2010 年以來的新高。而其中各種關(guān)鍵元器件（存儲(chǔ)器）的漲價(jià)是主要原因。公司在這輪景氣周期開啟下的增長(zhǎng)確定性趨勢(shì)非常強(qiáng)。 我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的EPS 為，0.61，0.82，1.06，考慮公司2017-2019三年快速復(fù)合增長(zhǎng)，給予2018 年20X PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.4，給予"增持"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體行業(yè)景氣度不達(dá)預(yù)期 |
