萊紳通靈(603900)2017年年報點評:17年凈利+39.7％ 外延擴張順利
【2018-03-19】 2017 年歸母凈利潤同比增長39.7%，業績表現靚麗，維持"買入"評級 3 月15 日，萊紳通靈發布2017 年年報，2017 年公司共實現收入19.6 億元，同比增長18.94%；實現歸母凈利潤3.1 億元；同比增長39.67%；經營活動現金流量凈額為1.61 億元，同比增長358.47%。同時，公司擬每10 股派發現金紅利2.80 元（含稅），共計派發現金紅利95,332,675.20 元（含稅），對應股息率1.02%。公司2017 年財報數據靚麗，符合此前預期。維持"買入"評級。 加盟業務迅猛發展，外延擴張順利 截止2017 年底公司加盟店396 家，新增加盟店110 家，加盟業務貢獻收入5.82 億元，同比增長38.57%，加盟業務迅猛發展。截止2017 年底，公司自營門店（直營店+直營廳）316 家，新增24 家，其中直營店收入貢獻6.24 億元，同比增長19.45%；直營廳收入貢獻7.34 億元，同比增長6.28%，自營業務穩步增長。分區域看，江蘇收入增速8.08%，魯皖豫（收入4.6 億）、滬浙閩（1.85 億）、京津冀晉（0.66 億）、湘鄂贛（0.37 億）同比增速分別為26.29%、70.19%、43.51%，外延擴張順利。 毛利率提升，費用率下滑，帶動歸母凈利率同比提升2.3pct 2017 年公司直營店毛利率67.3%，同比提升2.19pct；直營廳毛利率58.79%，同比提升1.26pct；加盟業務毛利率35.33%，同比提升1.01pct。毛利率提升也從側面顯示公司品牌力不斷增強。費用方面，公司期間費用率同比減少0.8pct，同時，由于公司成功上市及加盟業務迅猛發展，現金流大幅改善，2017 年短期理財收益2133 萬元，多因素帶動下，公司2017年歸母凈利率同比提升2.3pct。 王室及時尚資源賦能，構建獨特競爭優勢 公司長期以來高度重視品牌建設及產品設計，同時深諳娛樂營銷之道，柏林電影節、芭莎慈善晚宴等持續贊助，明星代言、影視植入、企業家明星化等營銷手段為其確立了獨樹一幟的品牌形象與知名度。2017 年公司成功收購比利時王室珠寶供應商"Leysen1855"，品牌升級為萊森通靈，正式躋身歐洲奢侈品牌之列。公司成功掌握"比利時王室"這一稀缺IP 資源，與其他品牌形成了有效區隔，構建了核心競爭優勢。"影視+明星化企業家+王室IP"，預計未來話題感十足。 維持"買入"評級，建議投資者積極關注 預計2018-2020 年公司歸母凈利潤分別為4.12（前值4.37）/5.64（前值5.7）/7.66 億元，分別同比增長33.3%、36.8%、35.9%。2018~2020 年公司凈利潤年均復合增速35.32%，采用PEG估值法，給予2018年0.9-0.95倍PEG（對應PE 為31.8-33.6 倍），調整目標價為38.5-40.6 元（前值為42.9~47.7 元）。維持公司"買入"評級，建議投資者積極關注。 風險提示：1）開店數低于預期；2）公司出于長遠角度考慮短期營銷投入較多；3）新婚人數波動。 |
