步步高(002251)2017年凈利增14% 關(guān)注2018年業(yè)績(jī)彈性和轉(zhuǎn)型擴(kuò)張潛力
【2018-03-01】 公司2月28日發(fā)布2017年業(yè)績(jī)快報(bào)：預(yù)計(jì)2017年實(shí)現(xiàn)收入173.63億元，同比增長(zhǎng)11.87%，利潤(rùn)總額2.14億元，同比增長(zhǎng)6.95%，歸屬凈利1.51億元，同比增長(zhǎng)13.87%，攤薄EPS0.17元。 簡(jiǎn)評(píng)及投資建議。 2017年凈利增13.87%，剔除政府補(bǔ)助利潤(rùn)總額增59.09%。截至2017年6月底，公司在湖南、廣西、江西、四川及重慶擁有各業(yè)態(tài)門店300多家，其中超市250家、百貨約57家，預(yù)計(jì)2018年展店有望進(jìn)一步提速至100家以上。 公司2017年收入增11.87%至173.63億元，歸屬凈利增13.87%至1.51億元，符合之前預(yù)告的0-30%業(yè)績(jī)區(qū)間。我們測(cè)算，4Q17收入46.05億元增17.67%，高于1-3Q增速的5.72%、15.15%和10.15%；4Q17歸屬凈利-3253萬(wàn)元，較4Q16年-4129萬(wàn)元有所減虧。 公司2017年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)64.99%至2.23億元，來(lái)自（1）新開超市門店40家、百貨門店3家（步步高廣場(chǎng)貴港店、步步高瀘州新天地、步步高岳陽(yáng)新天地，均于12月集中開業(yè)），超市展店速度較2016年的34家提速；（2）2017年4月開始并表梅西商業(yè)，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，但因梅西虧損對(duì)公司利潤(rùn)有所拖累；（3）云猴網(wǎng)2017/12/31日關(guān)停，正式標(biāo)志著公司電商戰(zhàn)略由跨境購(gòu)轉(zhuǎn)為本地生活導(dǎo)向，符合當(dāng)前新零售發(fā)展趨勢(shì)，也有利于公司聚焦資源以回歸線下。 公司2017年利潤(rùn)總額增6.95%，主要是由于：2016年政府補(bǔ)助7956萬(wàn)元，2017年同期僅248萬(wàn)元，剔除政府補(bǔ)助因素后利潤(rùn)總額增速達(dá)59.09%。 此外，報(bào)告期末總資產(chǎn)增加8.97%，主因收購(gòu)梅西商業(yè)、新建步步高岳陽(yáng)新天地、購(gòu)買江西贛州物業(yè)、以及新開門店使資產(chǎn)設(shè)備增加等。 對(duì)公司的判斷。①民營(yíng)機(jī)制優(yōu)：公司多年深耕湖南和廣西區(qū)域成為綜合性商業(yè)龍頭，依托線下品牌、渠道、供應(yīng)商、消費(fèi)者等資源，積極轉(zhuǎn)型線上線下融合的電商、到家和供應(yīng)鏈服務(wù)等，體系完善、戰(zhàn)略清晰、執(zhí)行力強(qiáng)且有靈活有效的民營(yíng)機(jī)制保障；②展店提速：公司2017年收購(gòu)梅西商業(yè)，超市、百貨穩(wěn)步展店，預(yù)計(jì)2018年有望新開門店超100家，兼顧省內(nèi)、外布局；③新零售賦能增效：公司擬引入騰訊、京東各參股6%、5%，三方建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，有望發(fā)揮騰訊流量與技術(shù)優(yōu)勢(shì)、京東線下倉(cāng)配與供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提升公司經(jīng)營(yíng)效率。 暫維持盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2018-2019年凈利各2.8億元、4.1億元，同比增長(zhǎng)68.01%、44.02%（我們將在公司4月23日披露年報(bào)后更新盈利預(yù)測(cè)）。公司目前138億元市值對(duì)應(yīng)2018年P(guān)E約48.3倍，PS約0.73倍；參考同業(yè)估值，給予2018年1.2倍PS，對(duì)應(yīng)26.1元的目標(biāo)價(jià)，維持買入評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)與不確定性。新門店培育期拉長(zhǎng)；跨區(qū)域擴(kuò)張和電商業(yè)務(wù)推進(jìn)的不確定性。 |
