東方園林(002310)全年業(yè)績大幅增長68%符合預(yù)期 高增長趨勢清晰
【2018-03-01】 全年業(yè)績大幅增長68%符合預(yù)期，高增長趨勢清晰。公司發(fā)布2017年業(yè)績快報，2017年度實現(xiàn)營業(yè)收入152.39億元，同比增長77.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.81億元，同比增長68.37%。四季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入66.04億元，同比增長85.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.15億元，同比增長68.91%。公司業(yè)績大幅增長系其充分利用在PPP領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢，17年中標項目數(shù)量和金額均顯著增長；同時公司迅速推進已中標PPP項目落地，PPP貢獻收入較上年大幅增長所致。我們認為，隨著公司豐富在手訂單不斷向收入轉(zhuǎn)化，且高利率潤PPP業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)提升，未來有望繼續(xù)保持業(yè)績高增長趨勢。 充分受益生態(tài)文明建設(shè)，訂單增長可持續(xù)性強，未來業(yè)績高增長可期。作為生態(tài)園林龍頭，公司持續(xù)受益生態(tài)環(huán)保行業(yè)快速發(fā)展，生態(tài)環(huán)境治理及修復(fù)類訂單快速增長。公司17年全年新接訂單達705.5億元（已公告訂單，不包括框架協(xié)議），PPP類訂單占比為97.2%，為17年營業(yè)總收入的4.6倍。15年至今公司累計公告新簽訂單1762.0億元（含框架），訂單收入覆蓋倍數(shù)達11.6倍，未來業(yè)績高增長基礎(chǔ)堅實。而隨著公司PPP項目未來幾年陸續(xù)進入運營期，未來投資收益和運營收入還將促使公司盈利更快增長。 環(huán)保危廢業(yè)務(wù)持續(xù)推進，有望成為公司未來重要業(yè)績增長點。近幾年，公司依托吳中固廢、金源銅業(yè)等子公司，持續(xù)推進環(huán)保及危廢處理行業(yè)資源整合與技術(shù)創(chuàng)新，深入資源再生、垃圾處理、工業(yè)危廢資源化和無害化處理等細分領(lǐng)域。2017年，公司又陸續(xù)收購了以危險廢物焚燒處臵為主的南通九洲和以危廢廢酸處理為主的杭州綠嘉等公司，增加了公司在環(huán)保危廢領(lǐng)域的經(jīng)驗和技術(shù)，深化了大生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域戰(zhàn)略布局，環(huán)保危廢業(yè)務(wù)有望為公司中長期發(fā)展增添新動力。 PPP迎來"高質(zhì)量"發(fā)展新時代，專業(yè)合規(guī)的民企龍頭有望脫穎而出。根據(jù)明樹數(shù)據(jù)，2018年1月全國共成交了3450億元PPP項目，同比大幅增長74.22%，較17年同期增速提升了個15.76 pct，表明盡管在前期合規(guī)性政策對PPP市場"冷卻降溫"背景下，PPP招投標活動仍然活躍、需求強勁。而近期財政部公布第四批PPP示范項目名單明確釋放了PPP還將繼續(xù)發(fā)展的信號，將堅定市場對PPP發(fā)展前途的信心，同時也明確了對民企項目、強運營項目的偏好和鼓勵。當前，PPP發(fā)展從"增量"進入到"提質(zhì)"已進入全新發(fā)展階段，預(yù)計隨著市場門檻明顯提高，市場競爭環(huán)境將有望明顯改善，預(yù)計項目收益率將有望回升，專業(yè)且具有運營能力的民企龍頭公司市占率有望進一步提高。 投資建議：假設(shè)公司在手PPP訂單可以持續(xù)向收入轉(zhuǎn)化，PPP項目融資皆可落地，PPP項目進入運營期回購款可全額按時得到付款，且銀行五年期以上貸款基準利率維持在5.0%以下，我們預(yù)測17/18/19年公司歸母凈利為21.8/33.3/48.7億元，EPS0.81/1.24/1.82元，16-19年CAGR為55.5%，當前股價對應(yīng)PE分別為23/15/10倍，考慮到公司充分受益生態(tài)文明建設(shè)，環(huán)保危廢業(yè)務(wù)未來高成長的潛力，給予公司"買入"評級。 |
