張家界(000430)控股股東加強控制權 關注大庸古城休閑模式的開展
【2018-01-11】 2018年1月9日晚公司公告：相關國有資產管理部門已批準武陵源區人民政府將其持有的張家界市武陵源旅游產業發展有限公司（持有公司7.47%股權）69.60%的股權劃轉至控股股東張家界市經濟發展投資集團有限公司（以下簡稱"張經投"）。本次劃轉后，張經投（原持有公司27.83%股權）直接及間接合計持有公司35.3%的股權，仍為公司的控股股東，公司實際控制人仍為張家界市國資委。本次國有股權劃轉尚需張經投向中國證券監督管理委員會申請豁免要約收購義務。 大股東控制權進一步提高，公司積極變化下管理有望改善。2017年上半年張經投通過競價交易多次增持公司股份，此次通過股權劃轉再次提高控制權，顯示了其對公司管理的重視。原先地方政府控股權比較分散（包括經投集團、武陵源旅業、張家界國家森林公園等多家均持有上市公司股份），我們認為這一整合過程會具有持續性，控股股東經投集團將進一步加強企業控制權并帶來積極的公司治理改善預期。 建設大庸古城項目發展休閑綜合體模式，大交通環境逐步改善。公司非公開發行股票已于2017年7月13日上市，發行數量8398.25萬股，10.31元/股，共募集資金凈額為8.39億元。大庸古城項目截止2017年6月底建設進度為14.97%，預計2018年末可完成并進入試運營。黔張常鐵路全線預計于2019年建成運行，建成后從張家界到長沙1個半小時，張家界到廣州4小時，張家界至上海6小時，張家界至北京7小時。張桑高速已與2017年12月31日通車，串聯起張家界西線旅游路線，另外聯通張花高速，張新高速、桑龍高速等正在籌建。大交通環境的持續改善預計將積極帶動公司的盈利能力。 2018年基數效應下，客流增長預計有所恢復。2017年楊家界索道受交通管制和天子山分流雙重影響，韓國游客減少使得公司景區整體接待量下滑。2017年前三季度楊家界索道購票人數同比下降53.35%，營業收入減少48.99%，競爭對手天子山索道2016年2月重新運營對公司索道造成一定的分流。另一方面，公司主要景區所在的武陵源地區1-11月份接待入境人次同比下滑了22%，其中韓國游客（占入境人次超一半）大幅下滑使得公司寶峰湖景區受到影響：2017年前三季度購票人次下滑14.56%，營收下滑19.47%。2018年在基數效應下，公司的客流增速預計將有所回升，低基數下恢復明顯。 盈利預測及投資建議：大庸古城（南門口特色街區）項目所在的永定區是中心城區旅游功能和城市功能交匯點與結合點，旅游人數和收入占張家界市50%，有望為公司打開新的盈利模式。維持盈利預測，2017-2019年EPS分別為0.16/0.19/0.19元，對應PE為54/46/46倍，維持"增持"評級。 |
