生產4k終端概念股兆馳股份(002429)營收增長逐季加速 Q4業績大增-點評報告
營收增長逐季加速。2017 年公司營收增速為54.5%，增速達到近5 年新高。分季度看，Q1 至Q4 的營收增速分別為12.15%、30.14%、41.73%、57.46%。公司季度營收增速持續加速，主要是由于傳統電視ODM 業務新增國內外大客戶，以及LED 封裝行業高景氣度帶動公司LED 業務高速增長。后續考慮到2018 年下游電視終端需求有望受益于體育賽事而有所復蘇，且公司封裝項目產能擴張帶動LED 業務提速，公司未來營收增長依然值得期待。 Q4 業績大增。雖然面板等原材料價格持續處于高位，但公司通過成本控制，管理費用及財務費用明顯降低，2017 年公司凈利潤率為5.92%，同比+1.18pct。分季度看，Q1-Q4 的凈利潤增速分別為31.31%，43.69%，15.50%，199.83。Q4 業績高增長除營收拉動外，還受到人民幣快速升值，匯兌收益增加。此外公司于 2017 年 7 月 1 日起執行新的對應收賬款壞賬準備之會計估計，資產減值損失較去年同期大幅下降也促業績增長。 全產業鏈布局進展順利。目前公司在LED 芯片、封裝、照明領域皆有布局，進展順利。隨著公司LED 業務進一步發展，未來上下游協同效應及規模效應的優勢將逐步展現，LED 業務盈利能力有望提升。并且LED 業務相比傳統ODM 業務毛利率高，占比提升也有望帶動公司整體盈利能力上行。 盈利預測：預計公司在2017-2019 年EPS 分別為0.13、0.16、0.19，對應的PE 分別為24、21、18 倍，維持"增持"評級。 風險提示：液晶面板等原材料成本大幅上行，電視行業競爭加劇 |
