偉星新材
偉星新材：傳統建材商業模式之“破局” 研究機構：國泰君安 撰寫日期：2014-05-21 我們認為事實上，偉星首創的“星管家”體系才是推動2013 年業績增速上臺階及公司對2014 年較強業績增長信心的主要來源。“星管家”所帶來的商業模式創新將進一步增強競爭力，并在互聯網等對傳統建材行業的沖擊下占得先機，我們對公司的發展更加樂觀以待。 我們上調對2014-2015 年EPS 的預測至1.21 元(上調0.08 元)、1.55元(上調0.13 元)，同比增長28.9%，28.8%；而公司高現金分紅比例令股價更具安全邊際(假設維持平均分紅比例不變，對應我們2014年的盈利預測下，目前股價隱含股息收益率達5.2%)，目標價上調至20.57 元(上調3.62 元)對應2014 年17 倍PE，維持“增持”評級。 我們的研究表明，“星管家”是傳統建材商盈利模式的“破局”：打通了傳統建材企業和終端用戶之間的屏障，捆綁起客戶資源，令公司掌控起商業鏈條的所有環節，從而一定程度化解渠道管理的中假冒偽劣、擾亂價格體系等“頑疾”，并以增值服務提振產品價值鏈。 偉星推出“星管家”的時點，恰是隱蔽工程材料由低關注逐步變為高關注度之時，從建筑防水材料等其他行業亦得到驗證，主導因素是剛需推動的建材消費升級。另外，在互聯網時代，用戶體驗的重要性增強，對傳統建材行業 “大賣場”及“多級經銷商”盈利模式造成較大沖擊，而“星管家”的服務體系有望進一步占得市場先機。 “星管家”體系的壁壘我們認為在于公司所獨具的“龐大而扁平化”的銷售網絡，另外，進一步開發的經銷商網上訂單系統及APP，實現生產組織和數據信息流的高效對接，加快周轉，進一步提升ROE。 |
