恩華藥業(002262)2017年年報點評:加大研發投入 銷售穩步增長
【2018-03-08】 投資要點 受益于新一輪招標銷售規模及毛利率均穩步增長 分季度來看公司2017 年Q1-Q4 銷售收入分別為8.38 億元，8.4 億元，8.41 億元及8.75 億元，同比增長分別為10.46%，11.11%，12.39%及15.87%，增長逐季加快，同時醫藥商業規模基本與去年持平，表示公司增長主要受益于2017 年新一輪醫保招標逐漸放量，同時右美等新品種進入醫保后快速放量，幫助醫藥工業毛利率比上年同期增加3.6 個百分點，盈利能力穩步提升。 研發及移動醫療平臺投入加大，發展后勁十足 2017 年公司管理費用同比增長32.4%.其中研發費用為1.16 億元，同比增長58.68%；對移動醫療平臺的投入預計增加了2000 萬左右。報告期內，公司在研科研項目50 多項，一類新藥DP-VPA 及其片劑臨床進展順利；另有4 個精神障礙創新藥物和2 個麻醉及輔助用藥項目開展了系統的臨床前研究；8 個項目申報臨床或生產并獲得受理。2017 年獲得發明專利授權6 件，其中歐洲專利授權2 件，申請發明專利10 件。 營銷改革持續加強 為了使公司在產品銷售方面不斷向專業化方向發展，在原來麻醉線的基礎上成立了3 個麻醉線產品銷售事業部，在原來精神線的基礎上成立了2 個精神線產品銷售事業部。并且不斷優化銷售政策，使銷售人員做到產品銷售專業化，便于進行學術推廣；同時提高一線銷售人員的積極性，不斷提升產品的市場占有率。 盈利預測及估值 公司是目前市場上唯一一家專注中樞神經系統藥物研發和生產的公司，我們認為公司產品齊全，所在行業壁壘較高，主營品種近幾年將保持穩健增長，目前新一輪招標正在進行中，公司二線品種受益明顯，有望進入高速成長期。我們預測公司2018-2020 年實現營業收入分別為38.33 億元、43.2 億元、48.71 億元， 同比增長分別為12.96%、12.69%、12.76%；歸屬母公司凈利潤分別為4.47 億元、5.50 億元、6.74 億元，同比增長分別為13.6%、23.22%、22.73%；對應EPS 分別為0.44 元、0.55 元、0.67 元，對應當前PE 分別為31 倍、25 倍、20 倍。給予“買入”評級。 |
