泰格醫藥(300347)天時地利人和具備 CRO龍頭全面爆發
【2018-03-13】 政策春風頻吹，BE 試驗迅速放量 一致性評價全面展開以來，一系列相關政策利好CRO 公司業務發展：審評審批提速簡化政策有利于CRO 企業加快項目進度；創新保護制度有利于公司的創新藥大臨床業務；臨床試驗機構改備案制有利增加臨床試驗機構供給，充分調動臨床試驗機構和人員的積極性。 BE 試驗在2017 年開始迅速放量，預計去年BE 試驗總數超過600 個，整體市場全年近20 億。公司BE 業務估算全年合作項目達60 個，合作基地20 個，全年營收將達到2 億元，市場份額近10%，同比實現營收4 倍的增長。受一致性評價和相關政策持續的影響，根據公司訂單等指標來看，2018 年BE 試驗市場仍將進一步放量，公司BE 營收仍有保持超50%增長的可能，市場份額占有率有望進一步提高。同時BE業務毛利率較高，凈利潤率估計約達25%。 創新藥如火如荼，大臨床業務即將發力 隨著亞太區以及全球服務網絡的布局，2018 年國際多中心臨床將繼續穩步推進。當前國內創新藥如火如荼，公司業務經驗豐富，估算公司在國內創新藥大臨床業務的市場占有率能達到50%以上，2018 年大臨床業務將遠高于往年，預計整體收入增速30%以上。大臨床毛利率較為穩定，預計2018 年毛利率比中報高2-3 個點，回升到7.22 之前的水平。 此外，估算生物分析/CMC 和數理統計領域增長在15-20%左右，預計未來增速會再上一個臺階。SMO 業務人員配備高速增長，年增速超過50%，公司在SMO 市場占有率達20%左右，業績增速較快。 盈利預測與投資建議 預計公司2017～2019 年EPS 分別為0.61 元、0.84 元、1.13 元，對應PE 分別為74.1 倍、53.7 倍、40.1 倍。維持公司“買入”評級。給予目標價51.0 元。 風險提示:政策落地不及預期 |
