康弘藥業(yè)(002773)康柏西普進(jìn)醫(yī)保放量可期 化藥中藥穩(wěn)定增長(zhǎng)
【2018-03-07】 眼底疾病Anti-VEGF大分子新藥康柏西普，醫(yī)保談判成功，將催動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)：康柏西普是我國(guó)國(guó)產(chǎn)1類生物創(chuàng)新藥，適用于眼底疾病治療（國(guó)內(nèi)已批準(zhǔn)wAMD和pmCNV兩個(gè)適應(yīng)癥，DME和RVO處于III期臨床），目前同類競(jìng)品只有諾華生產(chǎn)的雷珠單抗。此次醫(yī)保談判成功，降價(jià)約17.5%進(jìn)入醫(yī)保，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年持續(xù)放量，處方滲透率得以快速提升。 海外存量市場(chǎng)將近90億美金，期待康柏西普FDA三期臨床設(shè)計(jì)及結(jié)果：海外市場(chǎng)雷珠單抗和阿柏西普銷售總額約88億美金，僅美國(guó)市場(chǎng)銷售金額已達(dá)47.5億美金，海外存量市場(chǎng)空間較大。2016年10月康柏西普獲FDA批準(zhǔn)直接進(jìn)入III期臨床，從目前已有頭對(duì)頭臨床數(shù)據(jù)來(lái)看，融合蛋白劑型阿柏西普體在用藥頻次以及長(zhǎng)期療效方面體現(xiàn)出較大優(yōu)勢(shì)，未來(lái)康柏西普三期臨床實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)及臨床結(jié)果值得期待。 化藥品種適應(yīng)癥領(lǐng)域較好，未來(lái)增速有望穩(wěn)中有升：阿立哌唑?qū)儆诳咕穹至寻Y經(jīng)典品種，有效規(guī)避催乳和脂代謝紊亂等副作用，價(jià)格體系穩(wěn)定，醫(yī)保乙類報(bào)銷，公司已經(jīng)著手準(zhǔn)備一致性評(píng)價(jià)，未來(lái)增速有望提升。文拉法辛屬于SNRI抗抑郁藥物，與SSRI抗抑郁藥物共占整體市場(chǎng)約八成，未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，有望通過(guò)進(jìn)口替代穩(wěn)定增長(zhǎng)。枸櫞酸莫沙必利屬于促胃腸動(dòng)力藥物，指南一線推薦，未來(lái)增速求穩(wěn)。 中成藥主力幾乎均是獨(dú)家品種，醫(yī)保覆蓋，未來(lái)增速穩(wěn)定：中成藥主力品種為松齡血脈康膠囊、一清膠囊、舒肝解郁膠囊、以及渴絡(luò)欣膠囊。重點(diǎn)關(guān)注舒肝解郁膠囊和渴絡(luò)欣膠囊，獨(dú)家品種，國(guó)家醫(yī)保覆蓋，目前體量較小，未來(lái)彈性較大。整體中成藥分布業(yè)績(jī)維穩(wěn)增長(zhǎng)。 在研管線品種豐富，涉及領(lǐng)域廣泛：pipeline在研新藥超過(guò)10個(gè)，涉及領(lǐng)域包括中樞神經(jīng)系統(tǒng)、消化系統(tǒng)、眼科、呼吸系統(tǒng)及其他領(lǐng)域，藥品分類包括1類生物藥、3/5/6類化藥、以及中藥品種。 盈利預(yù)測(cè)與估值 公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定，康柏西普借助醫(yī)保明后年有望快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年EPS分別為0.95/1.25/1.60元，對(duì)應(yīng)PE分別為49.1/37.6/29.4倍。 風(fēng)險(xiǎn)提示 康柏西普醫(yī)保放量和美國(guó)臨床不達(dá)預(yù)期；化藥中成藥招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期；2018年6月26日，約89%的首發(fā)原股東限售股權(quán)解禁。 |
