麗珠集團(tuán)(000513)業(yè)績(jī)將穩(wěn)定增長(zhǎng) "單抗+微球"平臺(tái)持續(xù)推進(jìn)
【2018-02-12】 二線品種成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，業(yè)績(jī)將穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司2017 年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤43.22 億元-44.75 億元，扣除珠海維星100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓款收入34.98 億元，對(duì)應(yīng)為8.24 億元-9.77 億元，同比2017 年歸母凈利潤7.84 億元增長(zhǎng)幅度為5.10%-24.62%。我們認(rèn)為，公司2018 年度業(yè)績(jī)還將維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，主要增長(zhǎng)點(diǎn)來自于艾普拉唑（片劑+針劑）、亮丙瑞林微球、鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子和原料藥板塊。目前來看，公司二線品種成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，尤其是艾普拉唑和亮丙瑞林，將保持高速增長(zhǎng)。 參芪扶正處于積極調(diào)整中，艾普拉唑?qū)⒊蔀?明星"單品。此前，市場(chǎng)一直擔(dān)憂參芪扶正面臨調(diào)整壓力，目前來看，該產(chǎn)品表現(xiàn)良好，未來有望繼續(xù)保持穩(wěn)定：1）基層銷售力度的增加；2）軟袋裝獲批上市（毛利率較高）。艾普拉唑?qū)儆诙鶳PIs，2016 年實(shí)現(xiàn)銷售額2.85 億元，預(yù)計(jì)2017 年同比增速在50%左右。2018 年1 月，針劑獲得CFDA 批準(zhǔn)上市。我們認(rèn)為，艾普拉唑?qū)⒊蔀楣镜?明星"單品：1）國內(nèi)PPIs 市場(chǎng)空間達(dá)到200 億元，二代PPIs 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯；2）PPIs 針劑銷售占比高。 研發(fā)加快推進(jìn)，"單抗+微球"平臺(tái)將逐步兌現(xiàn)。近期，公司研發(fā)進(jìn)展有所加速。單抗平臺(tái)方面，PD-1 單抗美國臨床1 期接近完成、國內(nèi)臨床將進(jìn)入到1 期招募階段，重組絨促性素年內(nèi)有望報(bào)產(chǎn)上市，AT132 入組已經(jīng)完成，Perjeta 1 期臨床已經(jīng)啟動(dòng)。此外，OX-40 和IL-6R 年內(nèi)將申報(bào)臨床。微球平臺(tái)方面，醋酸曲普瑞林微球項(xiàng)目已獲臨床批件，亮丙瑞林微球（3 個(gè)月緩釋）準(zhǔn)備申報(bào)臨床，醋酸戈舍瑞林、奧曲肽和阿立哌唑處于臨床前研究階段。我們認(rèn)為，公司單抗和微球相關(guān)研發(fā)項(xiàng)目將陸續(xù)進(jìn)入收獲期，值得期待。 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議 我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年每股收益分別為8.32/2.14/2.57 元，由于公司主營業(yè)務(wù)較為穩(wěn)健，按照公司2017 年扣非后EPS 1.73 元根據(jù)可比公司給予43 倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為74.39 元，維持"買入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 如果二線品種成長(zhǎng)低于預(yù)期，則會(huì)對(duì)公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)產(chǎn)生不利影響。 |
