美年健康(002044)參股和控股多家體檢中心 門店擴張戰略穩步推進
【2018-03-24】 事件 2018年3月31日，公司發布多項公告： 1.公司下屬子公司擬以自有資金收購亳州市匯暢健優醫療服務有限公司等14家公司股權并使用自有資金對其中部分公司進行增資，本次股權轉讓價格及增資金額合計為人民幣35,829.10萬元。 2.公司擬變更募投項目"醫療服務管理信息化系統建設項目"募集資金人民幣10,157.60萬元用于產業并購項目暨收購德陽美年大健康體檢醫院有限公司等5家公司股權并使用自有資金人民幣1,500萬元增資株洲美年大健康健康管理有限公司。 3.公司計劃與嘉興信文淦富在舟山、寧波、上海等10余個地區分別投資美兆體檢中心共計12家，與南通基金在江蘇、重慶等地區投資美兆體檢中心共計2家。 簡評 先參后控，增持并控股19家體檢中心 公司繼續實施先參后控的戰略，此次收購的19家美年健康大多為此前已參股公司，并購時大多已實現扭虧為盈。合計收購金額為4.6億元，收購后實現了對所有并購標的控股。標的公司2017年合計營業收入約為5.7億元，2018年、2019年和2020年的合計承諾凈利潤分別為0.91、1.05、1.20億元，并表后將進一步增厚上市公司2018年業績。 參股設立12家美兆體檢，2018年有望實現500家體檢中心的開設目標 近年來我國居民消費升級的趨勢日益明顯，對健康體檢以及高端服務的需求也越來越旺盛。公司目前已經構建了包括美年、慈銘、美兆和慈銘奧亞在內的覆蓋低、中、高端人群的體檢品牌，公司此次公告參股成立的12家美兆體檢屬于公司的高端體檢品牌，均處于沿?；騼汝懙陌l達城市，可滿足當地居民符合消費升級的需求，有利于拉升公司的客單價和毛利率水平。近年來公司加快門店擴張戰略，在鞏固一、二線城市優勢的同時，加大三、四線城市的深耕布局。同時公司目前已在200多個核心城市布局400余家體檢中心，我們認為公司門店擴張步伐迅速，有望盡快完成2018年開設500家體檢中心的目標。 繼續看好"持續并購+客單價提升+大健康生態圈"的成長邏輯 1）通過與并購基金合作，以"先參后控"的形式新建或收購體檢機構，公司以較低的資金成本實現了快速擴張，體檢機構的不斷并購為公司帶來了持續業績增量。2）通過開設高端體檢品牌，不斷推出東芝心臟冠脈核磁、基因檢測、膠囊胃腸鏡、AD早期檢測等高端體檢項目，近年來公司人均客單價穩步提升。3）體檢是健康需求的重要入口，公司繼續依托大數據入口優勢，以參股或收購形式布局腫瘤早篩、智能診斷、健康保險等領域，打造大健康生態閉環，構建競爭優勢和商業壁壘，為長遠發展打下了堅實基礎。 盈利預測與投資評級 我們預計公司2018-2019年實現營業收入分別為91.32億元和132.21億元，歸母凈利潤分別為9.32億元和13.87億元，折合EPS（攤?。┓謩e為0.36元/股和0.53元/股，維持增持評級。 風險提示 并購整合不達預期，門店擴張速度不達預期。 |
