貝達藥業(300558)從1到N 從Biotech到Pharmaceuticals
【2018-03-24】 報告要點 貝達藥業：從Biotech到Pharmaceuticals 2003-2016年，公司成為國內第一家成功實現從融資到上市的Biotech。 2017年，公司啟動從Biotech到Pharmaceuticals升級，平臺式創新藥企構架逐漸成型。自主研發提速；Xcovery成為公司國際化平臺；成立貝達診斷，打造腫瘤精準醫療閉環；成立貝達夢工廠創新平臺；銷售團隊保證渠道優勢。2018年，公司第2個新藥大概率提交上市申請，市場有望對貝達形成一致預期：公司是國內為數不多能夠真正不斷獲批新藥的純創新藥企。 創新藥管線特色鮮明，高區分度保障未來市場 2017年，貝達藥業通過合作并購、自身研發推進和卓越的臨床效率，一年時間打造了特色鮮明的創新藥研發管線。1）愛沙替尼：獨家活性保障份額；黑色素瘤空間超3億美元。2）Vorolanib：安全性卓越，IO聯用空間巨大。3）埃克替尼乳膏：first-in-class品種。4）BPI-3016：首個索馬魯肽me-too，糖尿病領域決勝品種。5）BPI-16350：精心設計的潛在me-better品種。 盈利預測和估值建議 隨著各省市醫保陸續執行，2018年?？颂婺嵊型_啟以價換量。研發管線催化劑豐富，2個合作新藥處于NDA報生產前夕；愛沙替尼預計年內提交上市申請；Vorolanib處于中國III期、美國有望啟動聯用試驗；貝伐單抗III期，有望前三家獲批；3個2期新藥（c-met、T790M、銀屑?。?；多個I期以及pre-IND品種。我們認為，公司的創新研發正處于2017年以來的加速期，同時已經表現出一定國際化趨勢，相較同類公司，貝達已經被顯著低估。 預計公司2017-2019年營收10.26、12.55、16.70億元，歸母凈利潤2.62、3.25、4.75億元，EPS為0.67、0.81、1.18元。我們認為，公司是A股稀缺的純創新藥標的，也是國內為數不多能夠真正在2-3年內批量兌現品種的創新藥企，堅定看好公司的長期成長性，首次覆蓋，給予"買入"評級。 風險提示：1.產品銷售不達預期； 2.研發進度不達預期。 |
