百度阿波羅概念股索菱股份(002766)2017年度業(yè)績符合預(yù)期 看好公司出海戰(zhàn)略推進
事件： 公司發(fā)布2017年業(yè)績快報，2017年度實現(xiàn)營業(yè)收入15.3億元，同比增長61%，實現(xiàn)凈利潤1.6億元，同比增長104%。 點評： 公司2017年度業(yè)績符合預(yù)期，參考行業(yè)情況公司成長性凸顯 公司業(yè)績基本符合預(yù)期，位于此前業(yè)績預(yù)告區(qū)間的中值附近。公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.3億元，剔除并表因素，受益新客戶導(dǎo)入預(yù)計本部收入尤其是前裝收入實現(xiàn)高速增長。公司實現(xiàn)凈利潤約1.6億元，剔除并表因素，受益于前裝占比提升預(yù)計本部凈利潤亦實現(xiàn)高速增長。參考行業(yè)主要參與者表現(xiàn)，在競爭激烈的背景下，公司成長性凸顯。 智能駕駛艙成功供貨，看好公司后續(xù)國際化出海戰(zhàn)略推進 受益于存量客戶新車型投放和以華晨中華、廣汽合資為代表新客戶導(dǎo)入，我們判斷傳統(tǒng)業(yè)務(wù)即前裝收入2018年有望保持快速增長態(tài)勢。新成長點方面，第一產(chǎn)品端，公司智能駕駛艙已成功供貨，目標(biāo)自主客戶。第二客戶端，公司積極開拓中高端車廠客戶尤其是海外客戶，以提升盈利能力。依托與富士通天緊密合作，我們看好公司國際化出海戰(zhàn)略推進。 看好公司長期保持快速增長態(tài)勢，目標(biāo)價17元 受益于智能駕駛艙和國產(chǎn)替代兩大產(chǎn)業(yè)趨勢，我們看好公司長期保持快速增長態(tài)勢。但現(xiàn)階段，整個行業(yè)競爭激烈程度超出市場預(yù)期或影響公司前裝業(yè)務(wù)盈利能力（毛利率微降至30%）同時部分訂單推遲或影響智能駕駛艙2018年收入（影響收入約1億元）。 基于此，我們認為公司短期盈利或受到壓制。下調(diào)公司2018凈利潤從3.0億元至2.4億元（調(diào)整幅度為-20%）。考慮行業(yè)競爭激烈和市場整體估值中樞變化，下調(diào)評級至增持，下調(diào)目標(biāo)價從26元至17元（調(diào)整幅度為-35%），對應(yīng)2018年P(guān)E 30X。 風(fēng)險提示：行業(yè)競爭激烈影響盈利能力；國際化出海戰(zhàn)略進度低于預(yù)期 |
