太極股份(002368)收入確認延遲導致業(yè)績低于預期 軍民融合打開新的增長空間
【2018-03-01】 預測盈利同比下降4.17% 公司發(fā)布2017年度業(yè)績快報，營業(yè)收入為52.99億元，同比增長2.62%，歸屬凈利潤2.89億元，同比下降4.17%，業(yè)績低于我們此前預期。公司受年末訂單確認延遲，以及在云計算、安全等領域加大研發(fā)投入的影響，造成收入增長放緩，凈利潤下滑。但我們預計公司在2018年一季度將逐漸確認受到延遲的訂單，研發(fā)投入的效果也將逐漸顯現(xiàn)，同時云計算、自主可控和信息安全的需求繼續(xù)保持增長，因此我們繼續(xù)維持推薦評級。 關(guān)注要點 云計算和網(wǎng)絡安全需求旺盛，自主可控仍是主線。（1）公司相繼中標并建設了北京、海南、山西等省市的政務云項目，大型云計算項目的競爭力明顯，同時各地政務云項目的運營逐漸進入穩(wěn)定收獲期，未來有望貢獻更多利潤。（2）網(wǎng)安系統(tǒng)建設仍在高速發(fā)展過程中，公司憑借部委和各地政府大型項目的經(jīng)驗，有望持續(xù)獲得項目機會。（3）公司依托完整的自主可控產(chǎn)品線（BIOS、操作系統(tǒng)、中間件、政務應用），在安全可控的系統(tǒng)建設項目中將擁有更強的競爭力、差異化和利潤空間。 中電太極籌備進展順利，軍民融合打開新的空間。（1）“十五所”主要服務于軍工領域，年產(chǎn)值預計在30億元左右，太極股份與“十五所”強強整合后，軍轉(zhuǎn)民技術(shù)有望通過太極股份的平臺和渠道釋放巨大的價值，太極股份民參軍的機會也將大大增加。（2）在民用領域，太極股份已經(jīng)掌握從BIOS、操作系統(tǒng)、中間件到政務應用軟件等多層次的自主可控產(chǎn)品，同時公司擁有大量的政府和部委客戶資源，強勢產(chǎn)品與廣闊渠道的疊加值得期待。 考慮公司2017年訂單確認延遲導致的業(yè)績下滑，我們暫時下調(diào)公司2017~2019年的盈利預測，但仍維持推薦評級。預計公司2017~2019年的凈利潤分別為2.89/3.78/4.17億元，對應EPS分別為0.70/0.91/1.00元，下調(diào)幅度分別為20.2%/7.2%/9.4%。 估值與建議 維持公司2018E35xP/E估值，對應目標價下調(diào)7.2%至31.87元。 風險 （1）政務IT投入減少；（2）軍民融合進展不及預期。 |
