寶信軟件(600845)2017年年報點評:業績小幅超預期 18年更值得期待
【2018-03-22】 Q4 繼續保持Q3 高增速，17 年存量、增量業務全面突破。4Q17 單季營收同比增速16%，凈利潤同比增速35%，與3Q17 類似：營收及凈利潤同比增速處于近3 年同期最高水平。同時兩費控制優異：銷售費用率2.9%、管理費用率14.2%均為近4 年最低。公司軟件開發業務一改15、16 年下跌趨勢，超過14 年營收水平達到歷史最高，服務外包（包含IDC 業務）未來潛力巨大，系統集成營收、毛利率雙提升。 18 年IDC 利潤貢獻值得期待，全年增速有望超60%。截至17 年底，IDC 二、三、四期工程累計投入占預算比例分別為88.44%、86.35%和0.85%。IDC 二期在建工程減少2.63 億（預算5.14 億，比例51%），IDC 三期在建工程減少1.37 億（預算11.8 億，比例12%），結合之前公告披露IDC 建成機柜數量情況，估算公司已交付機柜數量超1.4 萬個。18 年IDC二期、三期建設機柜陸續交付上架形成規模后，實現效益有望超預期（IDC 一期實際效益達到預期效益的138%）。IDC 四期18 年底部分交付，與中國太保簽單帶來的單價提升+機柜擴容雙重效應保證IDC 業務未來增速。 18 年寶武鋼整合關鍵年，鋼鐵行業去產能為公司存量業務扎穩根。17 年公司完成營銷一體化系統覆蓋武鋼有限等16 個系統上線覆蓋。伴隨下游鋼鐵行業回暖提振，未來鋼鐵整合預期帶來軟件開發及工程服務業務持續增長。18 年有望繼續保持15%增速水平。 智能工業領軍企業，未來受益于制造業向"智慧制造"邁進的需求釋放。17 年公司在智能裝備和工業機器人應用、工業大數據平臺、多基地分布式平臺、云端大數據應用，以及面向軋機產線的行車無人化工程等領域取得突破。公司全面參與寶鋼股份1580 熱軋智能車間示范項目中，物流自動化等系統已陸續投入運行。隨著工業軟件企業的轉型發展迎來窗口期，公司將加大智慧制造領域的資源投入，爭取形成冶金工廠全流程智能化整體解決方案，并向其他行業和領域輻射。 維持18/19 年盈利預測，維持"買入"評級。預計18/19/20 年歸母凈利潤5.74/7.45/9.72億元。 |
