廈門鎢業(yè) 600549
廈門鎢業(yè):穩(wěn)健前行的戰(zhàn)略資源龍頭 廈門鎢業(yè) 600549 研究機構(gòu)：長城證券 分析師：耿諾 撰寫日期：2014-07-30 投資建議 預(yù)計2014-2016年EPS分別為0.41元,0.52元和0.68元,對應(yīng)PE分別為39X、31X和24X。國內(nèi)唯一同時推進鎢及稀土兩大國家戰(zhàn)略資源及其相關(guān)新材料業(yè)務(wù)的綜合龍頭,目前硬質(zhì)合金和新能源材料業(yè)務(wù)發(fā)展較快,將充分受益新興行業(yè)高景氣。維持“推薦”評級。 投資要點 鎢及稀土戰(zhàn)略資源行業(yè)綜合龍頭。公司業(yè)務(wù)涉及鎢鉬、稀土、電池材料、房地產(chǎn)等多個領(lǐng)域,是國內(nèi)唯一同時推進鎢及稀土兩大國家戰(zhàn)略資源及其相關(guān)新材料業(yè)務(wù)的綜合龍頭。基于對材料深加工技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的長年耕耘,公司在鎢鉬材料、硬質(zhì)合金、稀土和新能源材料領(lǐng)域已建立了相對完善的產(chǎn)業(yè)布局,并在鎢及稀土初步形成以完整產(chǎn)業(yè)鏈參與市場競爭的核心競爭能力。目前,公司在鎢鉬中間制品、鎢粉末產(chǎn)品、鎢絲材板材、硬質(zhì)合金、切削刀具、各類稀土氧化物、稀土金屬、稀土發(fā)光材料、磁性材料和電池材料等市場領(lǐng)域均處于行業(yè)領(lǐng)先地位,業(yè)已建立相對突出的行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢。 鎢鉬絕對龍頭,盈利不斷提升。鎢業(yè)務(wù)方面,公司作為鎢行業(yè)龍頭,擁有從上游資源、中游冶煉及下游深加工一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈,尤其近兩年在鎢產(chǎn)業(yè)鏈上下游建設(shè)方面又取得較大突破:1)上游資源方面,公司擁有寧化行洛坑(98.95%)、豫鷺礦業(yè)(60%)以及金鼎鎢鉬(60%)多家鎢礦,公司通過外向擴張并購、自有礦深部挖潛、綜合回收利用等各種方式不斷提升鎢精礦自給率,目前自給率已近25%-30%;2)中游鎢中間產(chǎn)品方面:目前公司具有年產(chǎn)APT(仲鎢酸銨)和氧化鎢2.2萬噸的生產(chǎn)能力,擬計劃進一步擴大產(chǎn)能;3)下游深加工方面,成功競購洛鉬合金100%股權(quán)后形成了廈門、九江、洛陽等三個硬質(zhì)合金生產(chǎn)基地,其中廈門金鷺是硬質(zhì)合金業(yè)務(wù)的產(chǎn)能與技術(shù)核心,目前擁有7500噸鎢粉、5000噸碳化鎢粉1000萬片數(shù)控刀片、600萬件整體刀具、3500萬只pcb工具的產(chǎn)能,而九江金鷺主要針對耐磨件市場,洛陽金鷺則主攻礦山工具市場。目前廈鎢硬質(zhì)合金占全國出口量30%以上,上半年盡管鎢精礦價格仍相對低迷,但由于公司合金產(chǎn)品及粉末等銷量穩(wěn)步增加,尤其是整體刀具、數(shù)控刀片等新產(chǎn)品產(chǎn)銷量逐步增加,公司鎢品盈利能力逐步提升。鎢鉬絲業(yè)務(wù)方面,公司是全球最大的鎢鉬絲企業(yè),鎢絲鉬絲的國內(nèi)市場占有率分別為70%和65%,由于所處行業(yè)逐步衰退,公司在逐步向靶材等新產(chǎn)品領(lǐng)域?qū)で筠D(zhuǎn)型。 稀土整合龍頭:公司是六大稀土集團之一,是福建省稀土產(chǎn)業(yè)整合的龍頭,目前已全面布局上游稀土資源、中游冶煉分離、以及下游磁性材料、熒光粉、儲氫合金粉等稀土深加工環(huán)節(jié)。近幾年已建成5000噸稀土分離、2000噸稀土金屬、2000噸高純稀土氧化物的冶煉分離生產(chǎn)線,并逐步建成了1600噸三基色熒光粉生產(chǎn)線、6000噸釹鐵硼磁性材料(一期3000噸)生產(chǎn)線。當前稀土價格運行仍處于低位,但由于公司3000噸磁材及1600噸熒光粉產(chǎn)能的逐步釋放,公司稀土金屬產(chǎn)品銷量不斷增加。此外,上半年公司高價庫存的影響不斷減少,目前稀土業(yè)務(wù)已對公司業(yè)績形成正面支撐。 電池業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。公司是國內(nèi)電池材料行業(yè)重點企業(yè),在電池材料領(lǐng)域擁有成熟的技術(shù)積累以及穩(wěn)定的客戶,目前擁有5000噸貯氫合金粉、10500噸各種鋰離子正極材料(包括4000噸鈷酸鋰、1000噸錳酸鋰、500噸磷酸鐵鋰以及5000噸三元材料等)產(chǎn)能,電池材料產(chǎn)銷里已居國內(nèi)前三,其中貯氫合金粉產(chǎn)品市場占有率位居國內(nèi)第一。公司鋰離子材料是松下電池材料重要供應(yīng)商,鎳氫合金粉、鈷酸鋰及三元材料的供貨量占松下需求的比例分別為70%、50%和50%。目前公司產(chǎn)銷量及盈利能力仍在穩(wěn)步增加。我們認為隨著新能源汽車的快速發(fā)展,公司作為具備成熟技術(shù)積累及客戶基礎(chǔ)的電池材料重點企業(yè),必將充分受益行業(yè)高景氣帶來的超額收益。 地產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定。2014年和2015年,廈門海峽國際社區(qū)住宅及漳州灣區(qū)將進入結(jié)算,對公司整體收入和利潤的貢獻基本穩(wěn)定。 維持“推薦”評級:。預(yù)計2014-2016年公司EPS分別為0.74、0.92和1.12元,對應(yīng)PE分別為43X、35X和28X。作為國內(nèi)唯一同時推進鎢及稀土兩大國家戰(zhàn)略資源及其相關(guān)新材料業(yè)務(wù)的綜合龍頭企業(yè),將充分受益新興行業(yè)高景氣。整體而言,公司前期重點發(fā)展的硬質(zhì)合金等鎢深加工品、磁材和電池材料等新能源材料業(yè)務(wù)已陸續(xù)進入收獲期,深加工產(chǎn)品銷售增長有效改善了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu),將成為公司長期盈利增長的主要來源。 風險提示:鎢及稀土行業(yè)景氣不斷下行。 |
