東軟載波(300183)布局全面的電力通信領(lǐng)頭羊 迎來寬帶改造新階段
【2018-03-16】 事件：根據(jù)公司3月2日官方網(wǎng)站報道，公司已經(jīng)取得基于SSC1653芯片的電力線載波模塊ESPLC-CEN的G3-PLCCENELECA認(rèn)證證書，標(biāo)志公司的PLC產(chǎn)品正式取得了通向歐盟智能電網(wǎng)的電表集抄市場通行證。 點評：1、獲得海外標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證，有望打開海外載波通信市場。G3-PLC標(biāo)準(zhǔn)是國外兩大主流的載波通信標(biāo)準(zhǔn)之一，公司自2013年加入G3-PLC聯(lián)盟，持續(xù)加強G3-PLC相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)，自主研發(fā)的SSC1653芯片成功獲得G3-PLCCENELECA認(rèn)證證書，此舉標(biāo)志著公司的PLC產(chǎn)品正式獲得打開歐盟智能電表市場的通行證，有望打開海外的智能電表載波通信市場。 2、最全的電網(wǎng)芯片設(shè)計能力，有望打造電網(wǎng)芯片帝國。公司具備SMART（S安全、MMCU、A載波、R無線、T觸控）芯片產(chǎn)品線，是國內(nèi)不多的具備完整的電網(wǎng)表計終端芯片能力的公司，目前芯片廣泛應(yīng)用在電力表計、家電、無人機、消費電子等領(lǐng)域。我們認(rèn)為在國產(chǎn)芯替代的大潮下，公司完善的芯片布局有望助力公司打造電網(wǎng)芯片帝國。 3、寬帶載波產(chǎn)品經(jīng)過多年的研發(fā)及測試，有望起量，助力全費控的第二輪電表改造。目前階段，我國第一階段的低壓用電信息采集系統(tǒng)改造已經(jīng)基本完成。為了進一步提升抄表成功率，實現(xiàn)雙向費控，電網(wǎng)公司迫切需要開啟第二輪電表改造。第二輪電表改造的本地通信將以性能更優(yōu)的寬帶載波為主，經(jīng)歷過去一年的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)制訂及產(chǎn)品聯(lián)調(diào)測試，目前已基本成熟，據(jù)國家電網(wǎng)官網(wǎng)披露，2017年7月已完成了電力線寬帶載波互聯(lián)互通協(xié)議技術(shù)宣貫會。寬帶載波產(chǎn)品的價值量進一步提升為原來的2倍，整體市場空間將大幅提升。同時寬帶載波技術(shù)具有一定的技術(shù)門檻，東軟載波具有先發(fā)優(yōu)勢，有望進一步提升市場份額，打開新一輪的高速增長。 4、依托芯片布局，延伸場景通信的解決方案能力，有望開啟垂直領(lǐng)域的成長。依托完善的通信芯片布局，公司加快布局智能家居、智能園區(qū)、智能樓宇等場景領(lǐng)域的應(yīng)用落地，有望開拓除電網(wǎng)市場外的高增長領(lǐng)域。 投資建議：公司作為國內(nèi)載波通信龍頭企業(yè)，受益于我國第二輪電表改造，有望再啟新的成長期。在加強電網(wǎng)芯片及解決方案能力的同時，公司陸續(xù)完善芯片領(lǐng)域的布局，現(xiàn)已具備SMART芯片產(chǎn)品線的完善的電網(wǎng)終端芯片布局，有望打造電網(wǎng)芯片帝國。同時依靠完善的芯片布局，公司加快智能家居等垂直應(yīng)用場景的延伸，值得期待。我們長期看好公司受益電網(wǎng)第二輪電表改造下的業(yè)績穩(wěn)步增長，同時期待公司芯片能力進一步延伸打開的廣闊空間。由于2017年寬帶載波標(biāo)準(zhǔn)制定帶來訂單執(zhí)行的延后，我們將2017-2019年凈利潤預(yù)測由3.51、4.34、5.90億元調(diào)整為2.34、3.13、3.91億元（考慮2017年12月進行的員工激勵計劃所需要的費用，實際營業(yè)利潤會更高），對應(yīng)PE34、26、21倍，我們認(rèn)為公司合理估值水平應(yīng)在30-40倍區(qū)間，對應(yīng)18年凈利潤，目標(biāo)價格區(qū)間為20.1-26.8元，給予買入評級。 風(fēng)險提示：電網(wǎng)抄表寬帶升級不達(dá)預(yù)期；集成電路業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期 |
