長(zhǎng)電科技(600584)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn) 將顯著受益于行業(yè)景氣的提升
【2018-02-01】 1．事件 公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2017 全年凈利潤(rùn)為34033萬(wàn)元-38033 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)220%至258%。 2．我們的分析與判斷 （一）四季度經(jīng)營(yíng)大幅改善，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn) 根據(jù)公司披露數(shù)據(jù)及此前財(cái)報(bào)計(jì)算，公司Q4單季度歸母凈利潤(rùn)1.75-2.15 億元，扣非歸母凈利潤(rùn)為約0.68 億元到1.08 億元。公司Q4單季度盈利能力大幅提升，業(yè)績(jī)的低點(diǎn)已過(guò)。 公司的業(yè)務(wù)可以簡(jiǎn)單分成原長(zhǎng)電、星科金朋及長(zhǎng)電韓國(guó)三部分。原長(zhǎng)電部分營(yíng)收、利潤(rùn)均保持了穩(wěn)定的增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)比2016年相增加了0.6 億元-0.9 億元，我們預(yù)計(jì)2018年原長(zhǎng)電部分增長(zhǎng)有望提速；長(zhǎng)電韓國(guó)部分是Sip項(xiàng)目實(shí)施主體，我們判斷得益于大客戶(hù)的訂單，業(yè)績(jī)大增約1.6 億元左右，預(yù)計(jì)未來(lái)將保持快速增長(zhǎng)；星科金朋2017年虧損6.3 億元，但考慮到工廠搬遷因素，其經(jīng)營(yíng)情況也在逐漸好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計(jì)星科金朋整體將于2018年終恢復(fù)行業(yè)正常經(jīng)營(yíng)水平，預(yù)計(jì)其2018年有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。 （二）封測(cè)龍頭，將顯著受益于行業(yè)景氣回升 公司于2015年年中在大基金支持下完成并購(gòu)星科金朋，目前營(yíng)收已排名封測(cè)環(huán)節(jié)全球前三。公司掌握先進(jìn)封裝技術(shù)并獲得客戶(hù)認(rèn)可，目前先進(jìn)封裝技術(shù)已在公司營(yíng)收中占據(jù)相當(dāng)比例，未來(lái)公司有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。公司新一輪定增募集資金將用來(lái)擴(kuò)產(chǎn)及償還銀行貸款，完成后公司財(cái)務(wù)費(fèi)用將顯著降低，大基金也將成為第一大股東，凸顯公司在半導(dǎo)體封測(cè)環(huán)節(jié)的戰(zhàn)略地位。 半導(dǎo)體行業(yè)景氣自2016年下半年起持續(xù)回升，公司在產(chǎn)能、先進(jìn)技術(shù)已提前布局，并和中芯國(guó)際形成虛擬IDM雛形，我們認(rèn)為公司將深度受益于本輪行業(yè)的景氣回升，業(yè)績(jī)彈性較大。 3．投資建議 不考慮定增影響，預(yù)計(jì)公司2017-2019年凈利潤(rùn)分別為3.75億元，11.04和16.15元，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.28元、0.81元和1.19元，對(duì)應(yīng)2018年25倍PE。公司經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)已現(xiàn)，業(yè)績(jī)將受益于行業(yè)景氣回升，具備較大的彈性，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：星科金朋整合和行業(yè)景氣回升不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。 |
