華天科技(002185)2017業績快報點評:季度營收增長超預期 長期價值投資邏輯不改
【2018-03-06】 事件：公司發布2017 業績快報 2017 年實現營收74.84 億元，同比增加36.71%；營業利潤6.30 億元，同比增加52.31%；歸母凈利潤4.96 億元，同比增加27.10%。2017Q4 單季實現營收21.60 億元，同比增加45.16%；營業利潤1.38 億元，同比增加38%；歸母凈利潤1.08 億，同比增加9%。 2017Q4 季度營收增長超預期，短期利潤承壓，長期邏輯不改 公司歷年四季度相對于三季度是營收淡季，四季度營收同比增加45%，環比增長10%，超出我們的預期，公司主要生產基地天水、西安產能利用率飽滿，訂單狀況良好。利潤方面，營業利潤與凈利潤增幅略低于預期。我們預計主要原因是某些一次性財務費用支出、匯兌損益等造成，不影響長期投資價值，預計18 年業績增幅會重新恢復正常。 2018 半導體封測市場仍將保持穩定增長，產業繼續向大陸轉移 2017 年半導體全球市場規模受到存儲器拉動，同比大幅增長20%，達到4000 億美金。2018 年全球半導體市場預計不會出現2017 年火爆行情，整體增長將在5%~10%區間，回歸正常增長區間。目前半導體下游封測行業約有350 億美金規模，預計未來5 年將隨著半導體整體行業同步成長。公司受益于封測行業向亞洲轉移趨勢。橫向對比臺灣封測龍頭日月光，2017Q4 封測業務營收同比減少2%，中國大陸封測行業增長速度超過全球平均水平，故此目前是大陸封測行業良好的發展時機。 挖礦機芯片等新興領域成為新增長點 得益于比特幣等加密貨幣挖礦運算的強勁增長，高性能運算（HPC）芯片增長迅猛。例如中國公司比特大陸已經成為挖礦機龍頭廠商，保守估計占有全球60%以上市場份額，并已經大力開發AI 芯片。公司與比特大陸已經建立了良好的合作關系，是挖礦芯片主要封測廠商之一。隨著HPC，AI等新興市場的增長，公司將直接受益于行業紅利。我們預計公司2017-2019 年營收為74.85 億、94.16 億、112.90 億，歸母凈利潤為4.96 億、6.10 億、7.33 億，EPS 為0.23 元、0.29 元、0.34 元，建議投資者進行長期價值投資，給予“增持”評級。 風險提示 集成電路行業景氣度下降；挖礦芯片受到行業監管等影響景氣度下行。 |
