江南紅箭(000519)
江南紅箭(000519)2014年1季報點評:1季度毛利率改善帶動業績同比大增 期待募
投項目放量延伸完善產業鏈
事件描述
江南紅箭今日發布 2014 年1 季報，報告期內公司實現營業收入 3.84 億元，同比增長6.83%；營業成本2.28 億元，同比下降14.06%；實現歸屬于母公司所有者凈利潤0.67 億元，同比增長217.80%；1 季度對應EPS 為0.09 元，2013年4 季度EPS 為0.18 元。
公司預計 2014 年上半年凈利潤1.60 億元~2.10 億元，同比增長24.19%~63%；據此估算，2 季度實現凈利潤0.93 億元~1.43 億元，對應EPS0.13 元~0.19 元，同比增長1.2%~32.76%。
事件評論
1 季度季節性環比下滑，低成本優勢帶動毛利率繼續改善：公司1 季度營業收入環比下降38.98%，或源于季節性因素：1 季度受天氣、春節假期等季節性因素影響，下游礦山開工環比下降，導致公司鋸片、鉆頭等采礦用超硬材料制品收入下降，1 季度末環比明顯上升的庫存數據對此也有所印證。需要注意的是，與公司收入環比降幅較大不同，競爭對手豫金剛石、黃河旋風1 季度收入較為平穩，其中豫金剛石1 季度營業收入環比下降5%，黃河旋風1 季度營業收入環比增長3%。不過，從同比來看，考慮到公司1 季度營業收入仍實現6.83%的同比增長，說明1 季度營業收入絕對水平屬于正常范疇，可能特殊的結算制度使得公司收入季節性變化更加明顯。在收入環比降幅較大的情況下，即便公司1 季度毛利率在工藝技術持續升級改進之下有所提升，也無法改變1 季度業績環比下滑的局面。
同比方面，公司 1 季度收入同比小幅增長6.83%、毛利率同比大幅提升14.38個百分點，或源于公司新投產項目產能釋放和低成本優勢。在收入與毛利率同比明顯改善的情況下，公司1 季度業績同比顯著增長。
同時，公司預計今年2 季度業績環比增長37.33%~111.64%，主要源于公司工藝改進等降本增效措施持續推動。
募投布局全產業鏈，品種結構升級帶來穩定增長: 在完成中南鉆石資產注入之后，公司轉變為新材料領域國際龍頭，主營產品人造金剛石和立方氮化硼主要應用于建材加工、機械加工及鉆探和開采行業。目前公司5 個募投項目幾乎均都面向高端產品，有利于公司產品結構升級，整合并發展金剛石產業鏈。
預計公司 2014、2015 年EPS 為0.57 元、0.61 元，維持“推薦”評級。
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