二氧化硅概念股多氟多(002407)定增獲批 開啟新征程
事件 定增獲得證監會核準批文 2018 年3 月20 日晚，公司發布公告，宣布定增事宜獲得證監會核準批復。本次計劃發行不超過1.26 億股新股（占目前總股本的20%），批復自核準之日起6 個月內有效。之前公司曾于1月16 日公告本次定增事宜已獲發審會審核通過。 簡評 募資16.97 億用于鋰電池及整車業務，實際控制人參與認購 本次定增，公司計劃募集資金16.97 億元，用于年產1 萬噸鋰電池，及30 萬噸/年新能源汽車動力總成項目，通過募投項目的建設，公司向下游拓展新能源汽車產業鏈的布局更加清晰。公司實際控制人李世江控股的多氟多實業承諾認購本次發行數量15%-20%的股票，展現了對公司未來發展的信心。 氟化工全產業鏈價格上漲，公司氟化鹽產品利潤增厚明顯 公司目前擁有28 萬噸氟化鋁產能，在公司本部、甘肅、寧夏各有一個生產基地，市場占比約25%；擁有冰晶石產能8 萬噸，市場占比約60%，處于市場領導地位。2017 年以來，受環保限產及散亂產能退出影響，氟化工產業鏈產品價格出現全線大幅上漲。近期螢石價格達到3000 元，相較于2017/2016 年均價，分別上漲50%/90%；氫氟酸價格在15000 元左右，相較于2017/2016年，分別上漲50%/140%；氟化鋁價格目前維持在12400 元，相對于2017/2016 年，分別上漲30%/80%。公司配套有氫氟酸產能約25 萬噸，所產氫氟酸除自用外，也有部分外銷。借助氫氟酸-氟化鹽的產業鏈一體化優勢，利潤增厚明顯 六氟磷酸鋁價格筑底，短期過剩不改長期需求趨勢 目前六氟磷酸鋰價格在13 萬左右，處于低位，二原料碳酸鋰價格卻節節走高，市場均價自17 年初的13 萬元/噸上漲至如今的約16 萬元/噸，促使六氟磷酸鋰價差大幅收窄。目前大多產能較小的六氟磷酸鋰項目處于虧損狀態，僅行業龍頭尚可維持薄利經營。目前六氟價格或已完成筑底，繼續下滑空間很小。同時，部分效益較差的生產企業很可能在這一輪行業低谷中蒙受重創，被淘汰出行業，促成行業集中度的進一步提升。但長期來看，隨著我國新能源汽車布局不斷落實，有望帶動六氟總需求增長，拉動價格回升。 傳統無機氟化工龍頭邁入新能源領域，想象空間巨大，建議關注 目前公司具備動力鋰電池產能1 億AH，焦作新能源公司在建3 億AH 項目穩步推進，紅星汽車4 億AH 項目正在進行基建工作，完全達產后合計將達到7 億AH 的產能。2015 年收購紅星汽車之后，經過兩年研發和生產，2018 年有望在汽車銷量上取得突破。公司傳統優勢產品氟化鹽受益價格上漲，盈利能力大增；六氟磷酸鋰價格筑底，有望回升；新能源領域布局逐步落地，日漸清晰。 預計公司2017、2018、2019 年實現歸母凈利潤2.61 億、4.37 億、5.42 億元，對應EPS 分別為0.41、0.58、0.72 元，對應PE 分比為46X、33X、27X，給予買入評級。 風險提示： 項目推進不達預期；產品價格大幅下跌。 |
