杭州園林(300649)業績略超預期 拓展EPC初見成效
【2018-01-23】 投資要點： 凈利潤增長30%-50%，略超市場預期，雙輪驅動的戰略優勢發力 2017年公司預計實現歸屬于上市公司股東凈利潤3281.69萬元至3786.57萬元，同比增長30%至50%，此次業績預告上調了增長下限，由三季報預計的20%增長至30%，略超市場預期。業績增長的原因是公司提出設計和生態環境業務"雙輪驅動"的發展戰略，在不斷鞏固公司設計業務核心競爭力的同時，充分發揮設計業務的入口優勢，積極拓展產業鏈的各項業務，不斷強化經營管理和市場拓展，運營管理水平有效提升，設計業務保持持續增長，同時工程總承包（EPC）業務開始實施，確認收入約3000萬元，使得全年營業收入同比增長30%-60%。 業內影響力持續加大，訂單充足保障業績增長 公司擁有風景園林和建設設計雙甲級資質，憑借西湖綜合保護工程西溪國家濕地公園、"G20杭州峰會"、"廈門金磚國家領導人會議"核心景觀設計等作品塑造了良好的品牌形象，是風景園林景觀設計行業龍頭企業。公司憑借著品牌優勢，獲取大量項目，自公司上市以來先后中標了惠州潼湖生態智慧區濕地生態公園設計項目（合同金額3383.10萬元）、淄博市文昌湖環湖公園二期景觀設計項目（合同金額1800萬元）、鞏義市生態水系建設項目勘察設計項目第一標段（中標費用3864萬元）、目前公司在手訂單未執行合同金額超過2億元，充足的在手訂單為公司未來業績高增長提供了保障。 首個EPC項目進展順利，攜手東方園林拓展PPP，公司發展進入新階段 2017年11月公司與海南省瓊海市政府簽訂《博鰲大農業國家公園一期工程項目(EPC)合同協議書》，公司主要進行中國博鰲大農業國 家公園項目的工程前期建設，具體包括博鰲紅樹林濕地公園、博鰲農業公園及沙美村、培蘭村兩個美麗鄉村建設，項目總投資2.946億元，工程需在2018年1月30日完成。這是公司第一個EPC工程總包項目，顯示出瓊海市政府對公司的認可，項目完成后不僅能增厚公司業績，還將形成示范效應，利于公司拓展更多EPC項目。2017年6月，公司與東方園林簽署戰略合作框架協議進入PPP設計領域，拓寬了公司的項目來源。我們認為，公司的設計業務把握著項目的全局規劃，占據著前段入口位置，拓展EPC、工程等業務具備明顯優勢，公司拓展EPC、PPP等業務，能夠大幅提升營收水平，增厚業績。同時公司2017年11月銀行簽署了100億元授信額度，資金方面又得到了保障，公司發展進入新階段。 盈利預測和投資評級：維持公司"增持"評級。我們看好公司的品牌優勢及未來的發展前景。由于公司拓展EPC 業務，我們上調公司業績。預計公司2017-2019 EPS 分別為0.27、0.47、0.59 元，對應當前股價PE 為135、78、63 倍，維持公司"增持"評級。 風險提示：項目拓展不及預期的風險、應收賬款大幅增加的風險、宏觀經濟下行風險、向工程領域拓展的不確定性風險。 |
