神思電子(300479)從身份識(shí)別龍頭向AI的華麗轉(zhuǎn)身
【2017-12-07】 國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的身份識(shí)別解決方案服務(wù)商 公司作為身份識(shí)別領(lǐng)域龍頭，現(xiàn)形成了三層次業(yè)務(wù)梯隊(duì)：身份認(rèn)證解決方案、行業(yè)深耕解決方案與智能認(rèn)知解決方案(商業(yè)人工智能系統(tǒng))。繼2016年業(yè)績(jī)出現(xiàn)滑坡后，2017年Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)2.41億/1135.25萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)28.22%/13.77%。2017年公司成功轉(zhuǎn)型，第二梯隊(duì)的四項(xiàng)行業(yè)深耕方案已成為業(yè)績(jī)主要支撐。我們認(rèn)為未來(lái)隨公司行業(yè)深耕方案業(yè)務(wù)的快速放量和智能認(rèn)知解決方案業(yè)務(wù)的逐步落地，公司營(yíng)收和利潤(rùn)有望進(jìn)入快速發(fā)展通道。考慮公司業(yè)務(wù)協(xié)同與未來(lái)并購(gòu)預(yù)期，我們認(rèn)為公司合理價(jià)格區(qū)間為21.06-22.56元，首次覆蓋給予"增持"評(píng)級(jí)。 以身份認(rèn)證業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，移動(dòng)展業(yè)快速發(fā)展 身份認(rèn)證行業(yè)圍繞二代居民身份證，具有持續(xù)升級(jí)發(fā)展空間；其受公安部門嚴(yán)格監(jiān)管，有較高安全門檻。公司作為行業(yè)龍頭之一，具有較好的客戶基礎(chǔ)，但由于2014年智能身份認(rèn)證行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)顯著加劇，公司調(diào)整戰(zhàn)略方向，逐漸轉(zhuǎn)向移動(dòng)展業(yè)業(yè)務(wù)。移動(dòng)展業(yè)改變了金融柜臺(tái)銷售的模式，具有顯著優(yōu)勢(shì)，發(fā)展空間廣闊。公司此行業(yè)產(chǎn)品包括安全加固平板電腦、多功能配套終端與配套的管理軟件，2016年?duì)I收增長(zhǎng)1168.70%。 銀醫(yī)自助、計(jì)算機(jī)視覺(jué)成為17年業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn) 神思旭輝、神思依圖兩個(gè)子公司分別為公司貢獻(xiàn)了銀醫(yī)自助、計(jì)算機(jī)視覺(jué)業(yè)務(wù)，是17年主要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。銀醫(yī)自助是公司智能化設(shè)備，對(duì)提升醫(yī)院效率具有重大意義，目前行業(yè)市場(chǎng)空間較大，且業(yè)內(nèi)未形成明顯龍頭，神思旭輝已躍居一線品牌行列，并在銀醫(yī)自助設(shè)備基礎(chǔ)上增加了協(xié)同的診間支付、手術(shù)室自助更衣設(shè)備。計(jì)算機(jī)視覺(jué)是人工智能的先導(dǎo)科目，保持高速增長(zhǎng)，公司與業(yè)內(nèi)技術(shù)最好創(chuàng)業(yè)公司之一的依圖合作開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，推進(jìn)技術(shù)深度融合，2017年此業(yè)務(wù)營(yíng)收有望突破8000萬(wàn)元。 并購(gòu)因諾微，切入特種設(shè)備行業(yè)；攜手IBM，劍指AI商業(yè)應(yīng)用 公司擬1.92億收購(gòu)因諾微，切入特種裝備行業(yè)。因諾微主要產(chǎn)品為公安、安全、保密、鐵路等行業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)中的無(wú)線通信特種設(shè)備。因諾微所在行業(yè)潛力較大、客戶穩(wěn)定、產(chǎn)品差異性明顯，與公司未來(lái)可能形成協(xié)同。公司未來(lái)定位于商業(yè)人工智能應(yīng)用企業(yè)，目前借發(fā)展便捷支付業(yè)務(wù)儲(chǔ)備AI必須的大數(shù)據(jù)資源。與IBMWatson取得合作并增資參股了人工智能新貴百應(yīng)科技。目前公司的三個(gè)籌備方向都已取得階段性突破。 目標(biāo)價(jià)21.06-22.56元，首次覆蓋給予"增持"評(píng)級(jí) 公司收購(gòu)因諾微已獲證監(jiān)會(huì)通過(guò)，假設(shè)自2018年1月并表，預(yù)計(jì)17年至19年全面攤薄后EPS為0.19/0.47/0.64元。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)可比公司18年的平均PE為32倍，考慮到公司兩塊業(yè)務(wù)協(xié)同與人工智能業(yè)務(wù)未來(lái)成長(zhǎng)性，我們認(rèn)為公司合理價(jià)格區(qū)間為21.06-22.56元，對(duì)應(yīng)收購(gòu)?fù)瓿汕榫跋?8年45-48倍PE。首次覆蓋給予"增持"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：主業(yè)營(yíng)收快速萎縮的風(fēng)險(xiǎn)；標(biāo)的承諾凈利潤(rùn)無(wú)法實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。 |
