西藏礦業(yè)(000762)2016年年報點(diǎn)評:資源注入完成 鉻鋰產(chǎn)能有待接替
【2017-03-30】 發(fā)布16年年報：盈利同比下滑 公司于3月28號發(fā)布2016 年報，16年內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.96 億元，同比下降23.63%；歸母凈利潤0.21 億元，同比下降31.43%，對應(yīng)16 年EPS 0.0417元；其中四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.64億元，歸母凈利潤0.08億元，公司業(yè)績情況低于我們此前預(yù)期。報告期內(nèi)，公司主營鉻礦產(chǎn)品產(chǎn)銷量下滑，業(yè)績受到影響，未來隨著項目建設(shè)和技術(shù)優(yōu)化，產(chǎn)品產(chǎn)能有望得到提升。 鉻礦產(chǎn)能尚未接替，拖累主業(yè)營收 由于公司主產(chǎn)礦區(qū)羅布薩原有探明儲量基本采盡，現(xiàn)有儲量屬于雞窩礦，年產(chǎn)量只有兩萬噸左右，因而報告期內(nèi)公司鉻業(yè)務(wù)營收和毛利出現(xiàn)較大幅度下降。公司16年鉻產(chǎn)銷量為2.5萬噸和4.7萬噸，同比分別下降達(dá)30.51%、38.9%。由于16年公司剩余鉻礦庫存已基本外銷，在公司募投項礦山項目建設(shè)投產(chǎn)前，鉻礦產(chǎn)能預(yù)計難有較快恢復(fù)。 運(yùn)輸影響鋰礦銷售，工藝優(yōu)化持續(xù)推進(jìn) 16年公司鋰產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)步提升，但由于鋰精礦運(yùn)輸存在一定問題，銷量出現(xiàn)同比下滑，業(yè)務(wù)營收增速不及預(yù)期。報告期內(nèi)，公司同中國地質(zhì)科學(xué)研究院鹽湖中心形成相關(guān)協(xié)議，在西藏扎布耶現(xiàn)場開展太陽池結(jié)晶工藝的優(yōu)化、提升試驗(yàn)工作；同時1000噸/年電池級碳酸鋰試驗(yàn)生產(chǎn)線正在穩(wěn)定的運(yùn)行中，論證工作仍在持續(xù)。公司目前扎布耶鋰精礦年產(chǎn)能5000-6000噸，有待技術(shù)突破后發(fā)揮資源優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)模和業(yè)績的穩(wěn)定增長。 完成鉻礦資源注入，持續(xù)推進(jìn)礦山項目建設(shè) 報告期內(nèi)公司通過非公開發(fā)行，注入了羅布莎I、II礦群南部鉻鐵礦區(qū)0.702平方公里的采礦權(quán)，實(shí)現(xiàn)鉻鐵礦資源增厚201萬噸。羅布莎I、II礦群南部鉻鐵礦開采工程項目建設(shè)完成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計增加10萬噸/年的鉻鐵礦產(chǎn)量，有望解決當(dāng)前鉻礦產(chǎn)量瓶頸。目前，礦區(qū)南部開采工程招標(biāo)代理機(jī)構(gòu)選聘工作已經(jīng)完成，項目施工招標(biāo)及項目建設(shè)工作將陸續(xù)開展。 長期具備增產(chǎn)空間，維持公司"增持"評級 公司鉻礦資源增厚，短期內(nèi)鉻鋰產(chǎn)品產(chǎn)銷量受制于項目進(jìn)度。在19年鉻鐵礦山初步投產(chǎn)、鹽湖產(chǎn)能穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，按照公司生產(chǎn)計劃，假設(shè)17年鉻鐵礦銷量2.4萬噸，低于16年水平，鋰精礦產(chǎn)量5000噸，同時鉻鐵礦和碳酸鋰參考16年價格。對應(yīng)適當(dāng)下調(diào)盈利預(yù)測水平，預(yù)計公司2017-2019年收入分別為6.12億元、7.01億元和8.47億元，對應(yīng)EPS分別為0.05元、0.07元、0.09元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為366、273、197倍，維持公司"增持"評級。由于公司鋰產(chǎn)品下游新能源行業(yè)仍具備景氣前景，給予一定估值溢價，對應(yīng)合理股價區(qū)間18.7-19.5元。 風(fēng)險提示：鉻鋰產(chǎn)品價格下跌，公司扎不耶鹽湖資源開發(fā)進(jìn)度持續(xù)低于預(yù)期；鉻礦募投項目建設(shè)低于預(yù)期。 |
