科達潔能(600499)新華聯增持彰顯信心 藍科鋰業擴產2萬噸再起航
【2018-02-05】 事件： 公司2 月2 日晚發布公告稱：截止2018 年2 月2 日收盤，新華聯已經累計增持公司股份560.015 萬股，累計增持金額5293.8805 萬元，增持均價為9.45 元/股，本次增持后新華聯持有公司股份14371.9652 萬股，占公司總股本的9.11%。對此，我們點評如下： 投資要點： 新華聯增持彰顯信心，期待后續協同效應 2017 年11 月30 日，新華聯以7.24 元/股的價格認購公司定增10 億元，同時承諾在2018 年3 月20 日前增持公司股份100-2500 萬股，截止目前已經增持560.015 萬股，預計會增持到上限2500 萬股，屆時新華聯持有公司股權占比將達到10.35%，僅次于第一大股東邊程的股權比例11.03%，成為公司的第二大股東，同時不排除新華聯未來進一步控股的可能。新華聯增持公司股份彰顯出對公司發展充滿信心，同時新華聯背景深厚，參股多家上市公司，預計將會在資金、資源等方面支持公司，期待新華聯入股之后的協同效應。 藍科鋰業擴產2 萬噸，鹽湖提鋰龍頭再起航 藍科鋰業主營碳酸鋰產品，是國內鹽湖提鋰龍頭，目前擁有1 萬噸碳酸鋰產能，近幾年受益于鋰鎂分離技術研發成功和碳酸鋰價格上漲，其碳酸鋰產量從2015 年的3705 噸提高到2016 年的3802 噸，截止到2017年12 月25 日達到7759 噸，凈利潤從2015 年的-3345 萬元逐步增長到2016 年的1.35 億元，2017 年凈利潤預計在3.5 億元左右。此次擴產2 萬噸/年電池級碳酸鋰后，藍科鋰業將擁有3 萬噸/年碳酸鋰產能。在新能源汽車快速發展的背景下，我們認為碳酸鋰的需求仍將保持高速增長，鹽湖提鋰憑借其成本優勢（與礦石提鋰相比）將占據一定市場。鹽湖提鋰擴產一般需要經過一年半的建設周期，短期內供給難以有大的增加。而藍科鋰業與其他競爭者相比，既具備技術優勢，產品也經過工業化階段（現有1 萬噸產能已經量產），此外股權問題也成功解決，藍科鋰業中長期仍將保持龍頭地位。 科達潔能在2015 年通過收購漳州巨銘切入鋰電領域后，將發展戰略定位到行業上游的資源，2017 年開始不斷收購少數股東股權，目前已經持有藍科鋰業43.58%股權（48.58%投票權），成為鋰電行業的新秀。2017 年藍科鋰業確認投資收益1.185 億元，占公司2017 年預告凈利潤的22.98-26.05%，未來隨著擴產計劃的逐步投產，藍科鋰業將成為公司業績新的增長點。 建材機械海外拓展帶動營收穩步增長，海外陶瓷廠新增業績看點 公司是國內陶瓷機械龍頭，市占率超過30%。2014-2015 年國內業務受下游陶瓷需求影響不斷下滑，2016 年開始企穩，2017 年上半年國內增長9.81%，開始有所復蘇。公司近幾年大力拓展印度、印尼、肯尼亞等地區，海外市場增長迅速，海外營收的占比由2014 年的18.10%逐步提升至37.60%，主要受益于公司海外"合資建廠+整線銷售"模式。 此外公司與扎根非洲的貿易商廣州森大成立合資公司（公司持股51%），擬在肯尼亞、加納、坦桑尼亞3 個國家各興建一個陶瓷廠（每個陶瓷廠規劃2 條陶瓷生產線），目前肯尼亞一期已于2016 年底投產，加納一二期也于2017 年6 月、8 月投產，坦桑尼亞一期2017 年11 月投產，肯尼亞二期預計2018 年2 月投產，塞內加爾預計2018 年10月投產，公司長期規劃是10 條陶瓷生產線，按每條陶瓷產線2500 萬元的權益凈利潤來算，陶瓷廠貢獻的業績不容小覷，新增業績看點。 盈利預測和投資評級：不考慮此次藍科鋰業擴產對公司業績的影響，我們預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.31、0.51、0.64 元，對應當前股價PE 分別為29、18、14 倍，維持公司"買入"評級。 風險提示：宏觀經濟下行風險、海外項目進緩慢風險、藍科鋰業產能擴張不及預期風險、新華聯增持進度不達預期的風險、鋰電需求不及預期的風險、碳酸鋰價格下降的風險 |
