雅化集團(tuán)(002497)業(yè)績(jī)快報(bào)符合預(yù)期 期待鋰鹽繼續(xù)放量
【2018-02-22】 公司13日發(fā)布2017年業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.59億元，同比增加49.36%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.43億元，同比增長(zhǎng)80.51%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)23.08億元，基本EPS0.24元，符合市場(chǎng)預(yù)期。 鋰業(yè)放量是公司收入利潤(rùn)雙增長(zhǎng)的主要原因。公司的參股公司四川國(guó)理在9月28日正式完成工商登記，股權(quán)歸屬更為明晰；加上全資子公司興晟鋰業(yè)，公司控制的鋰鹽產(chǎn)能1.8萬(wàn)噸。17年隨著新能源汽車的逐步放量，鋰鹽供不應(yīng)求延續(xù)，價(jià)格逐步上漲。公司鋰業(yè)收入和利潤(rùn)隨之雙雙增長(zhǎng)。公司傳統(tǒng)的爆破和服務(wù)業(yè)務(wù)也在礦業(yè)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)回暖的背景下繼續(xù)增長(zhǎng)。 公司正在進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。按照公司的建設(shè)規(guī)劃，將分兩期擴(kuò)產(chǎn)4萬(wàn)噸碳酸鋰（氫氧化鋰）產(chǎn)能。第一期的2萬(wàn)噸碳酸鋰（氫氧化鋰）于17年全面開(kāi)設(shè)建設(shè)，預(yù)計(jì)18年內(nèi)完成第一條1萬(wàn)噸生產(chǎn)線試生產(chǎn)，19年完成另一條1萬(wàn)噸生產(chǎn)線試生產(chǎn)。目前公司擁有興晟鋰業(yè)（全資）6000噸氫氧化鋰產(chǎn)能，和國(guó)理鋰鹽（持股56.26%）5000噸氫氧化鋰和7000噸碳酸鋰產(chǎn)能，合計(jì)產(chǎn)能1.8萬(wàn)噸（權(quán)益產(chǎn)能1.28萬(wàn)噸）。一期擴(kuò)產(chǎn)完成后公司將擁有鋰鹽產(chǎn)能3.8萬(wàn)噸（權(quán)益產(chǎn)能3.28萬(wàn)噸），約折合16年全球鋰供給的19%。 高鎳三元應(yīng)用有望帶來(lái)氫氧化鋰價(jià)格上行。高鎳三元正極只能采用氫氧化鋰作為鋰源，18年氫氧化鋰需求有望隨著高鎳三元正極的推廣而不斷增長(zhǎng)。目前全球氫氧化鋰產(chǎn)能僅為6.4萬(wàn)噸，新增產(chǎn)能多為19年以后才有產(chǎn)能釋放，價(jià)格有望在18年重新超過(guò)碳酸鋰。公司本身氫氧化鋰產(chǎn)能較多，公司募投項(xiàng)目2萬(wàn)噸生產(chǎn)線碳酸鋰和氫氧化鋰均可加工，擴(kuò)產(chǎn)完成后，公司可用氫氧化鋰產(chǎn)能有望達(dá)到3.3萬(wàn)噸，兩期項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，公司可用氫氧化鋰產(chǎn)能有望達(dá)到5.3萬(wàn)噸。公司盈利有望隨氫氧化鋰價(jià)格上漲而不斷增加。 多元化的原料供應(yīng)。公司與銀河資源于2016年達(dá)成長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作共識(shí)；銀河資源擁有的MT Cattlin 是17年全球主要放量的鋰資源項(xiàng)目之一。公司與川能投已經(jīng)完成對(duì)國(guó)理中小股東的股權(quán)收購(gòu)，按照2016年《金川縣李家溝鋰輝石礦采礦權(quán)評(píng)估報(bào)告書》，達(dá)產(chǎn)后國(guó)理?yè)碛械睦罴覝系V有望年產(chǎn)鋰精礦15.29萬(wàn)噸（13.29萬(wàn)噸6%的鋰精礦和2萬(wàn)噸7%的低鐵鋰精礦）折合碳酸鋰約2萬(wàn)噸。公司認(rèn)購(gòu)了澳大利亞CORE公司200.4萬(wàn)澳元的股權(quán)，并獲得CORE鋰產(chǎn)品的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。但按照公司二期擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)完成后的5.8萬(wàn)噸產(chǎn)能來(lái)看，目前資源供給可能無(wú)法滿足生產(chǎn)需要，合理推測(cè)公司后續(xù)可能會(huì)增加自有礦的供應(yīng)或者加大采購(gòu)范圍。 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們測(cè)算，公司17-19年的EPS分別為0.24元，0.75元和1.35元，對(duì)應(yīng)13日收盤價(jià)10.89元，公司的動(dòng)態(tài)P/E分別為45倍，15倍和8倍。公司鋰鹽擴(kuò)產(chǎn)速度較快，擁有多元化資源保障，業(yè)績(jī)有望隨著產(chǎn)能產(chǎn)量的提升而不斷增長(zhǎng)，維持公司"買入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能釋放低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新能源汽車銷量低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。 |
