中國石化(600028)2017年年報點評:業績穩定增長 分紅大幅提升
投資要點： 2017年全年實現EPS0.42元，符合我們的預期。按中國企業會計準則，公司2017年營收2.36萬億元（YoY+22.23%）；凈利潤511.19億元（YoY+10.13%），對應EPS0.42元，其扣非凈利潤455.82億元（YoY+53.4%）；除稅前利潤為867億元，剔除上年同期川氣東送管道公司引資和2017年收購上海賽科影響，2017年除稅前利潤同比增長38.9%。2017Q4實現凈利潤184.65億元（QoQ+17.5%）。 公司2017年資產減值增加：17年公司資產減值共計217.91億（YoY+27.6%），其中固定資產減值虧損主要是勘探及開發分部的減值虧損126.11億元（2016年：105.94億元）、化工分部的減值虧損47.79億元（2016年：28.40億元）及煉油分部的減值虧損18.36億元（2016年：12.45億元）。隨油價回升，未來尤其是勘探開發部分減值計提有望下降。 2017年各業務業績如下： 勘探開發事業部經營虧損為459億元，同比增加虧損93億元，剔除2016年出售川氣東送管道公司股權收益的影響，同比減虧113億元，扣除此部分費用和資產減值同比變化的影響，單桶減虧4.3美元；煉油業務保持增長，EBIT為640.47億元（YoY+14.8%），煉油事業部單噸煉油毛利為510.7元，同比增加38.8元/噸，主要歸因于加大油品質量升級力度，國V標準以上汽柴油同比增長58%、優化產品結構——高標號汽油、航煤同比增長0.7%、5.6%、同時生產柴汽比進一步下降0.02至1.17；化工板塊保持高盈利，EBIT為227.96億元（YoY+9.8%），因于化工產品價格及銷量同比提升；17年銷售板塊EBIT為320.11億元（YoY-1.2%），營銷及分銷事業部非油品業務收入276億，同比增加62億元，非油品實現利潤為22億元，同比增加7億元。 公司現金充足，擬分紅額度超歸母凈利潤，計劃增加資本支出。公司資產負債表健康，現金流良好，截至17年底貨幣資金近1650億元，資產負債率46.5%。2017年分紅605.4億（含稅），占合并報表中歸屬于上市公司股東的凈利潤的比率達到118.42%，全年派發股利每股0.50元（含稅）。公司在2018年資本支出將增加，計劃總資本支出1,170億元（YoY+17.7%），其中主要在勘探及開發板塊增加，預計將達到485億元（YoY+54.7%）。 維持盈利預測和“買入”評級。維持對公司18-19年EPS的預測分別為0.59元和0.68元，新增2020年盈利預測0.79元，對應PE分別為11倍、9倍和8倍，公司目前PB為1.1倍，低于歷史均值1.5倍。同時資產重估價值高，有望保持高分紅，并且未來還存在未來油氣改革與銷售公司的上市等催化劑，維持“買入”評級。 |
