宇通客車(600066)2018年02月銷量點評:假期影響及補貼新政落地 銷量高增長
一、事件概述 公司發布2018年2月銷量數據：2月銷售2,252輛，同比增長38.93%，環比增長-47.3%；累計1-2月銷量6,524輛，同比增長18.7%。 二、分析與判斷 銷量同比高增長受春節假期及補貼新政落地影響 1）整體銷量高增長，大客表現最佳。2月銷售2,252輛，同比增長38.93%，環比增長-47.3%。其中大客銷售1,017輛，同比增長139.9%，環比增長-51.1%，累計銷售3,096輛，同比增長75.9%；中客銷售730輛，同比增長2.0%，環比增長-56.9%，累計銷售2,422輛，同比增長-11.6%；輕客銷售505輛，同比增長5.0%，環比增長0.8%，累計銷售1,006輛，同比增長1.0%。 2）2月銷量同比高增長主要兩方面原因：一是受春節假期擾動，一方面節前銷售旺季，今年2月15日除夕前仍有半個月的工作日；另一方面去年同期節后剛復工，生產線恢復及訂單交付客戶需要時間，基數低（去年2月銷量1,621輛，2017年除夕1月27日）。二是節前新能源補貼正式落地，相較于去年同期，正常生產銷售節奏未受到大的影響。 3）由于春節假期時間差異導致今年較去年開工晚，預計3月份銷量或受影響；此外，受補貼政策影響，去年12月及今年1月車企有沖量的可能性，或對3月銷量也產生一定影響。 年前補貼新政落地強者恒強 公司2月新能源客車銷售300-400輛，1-2月累計銷售1300輛，去年同期受政策變動影響銷量不足百輛；節前補貼新政正式落地，一方面補貼考核進一步趨嚴，政策扶優扶強導向明顯；另一方面，設置過渡期利于行業生產銷售年內平穩過渡，公司有望在補貼退坡、考核趨嚴的過程中強者恒強。 三、盈利預測與投資建議 在政策去偽存真、扶強扶優的導向下，隨著新能源公交滲透率持續提升以及新能源座位客車滲透率逐步提升，看好公司的產品競爭力和長期發展。考慮新能源客車補貼應收賬款計提的影響，預計2017、2018、2019年EPS分別為1.49元、1.82元和2.10元，對應PE為16倍、13倍與11倍，維持“強烈推薦”評級。 四、風險提示：新能源汽車政策調整、客車行業競爭加劇。 |
