2018-8-14 13:12| 發布者: admin| 查看: 410494| 評論: 0
同仁堂(600085)潛心布局終端銷售 為放量夯實基礎
公司持續推進終端網絡建設，為產品放量奠定基礎。（1）國內國外、線下線上相互結合，多措并舉拓展市場空間；（2）自有商業平臺銷售占比提升，終端控制力逐步增強。醫藥商業導流效應凸顯，將推動商業和工業收入同增長；（3）自有終端數量不斷增加。國內藥店2017H1達622家，全國城市覆蓋率23%，假設未來兩年增速維持13%不變，2019年自有藥店數量將達到824家，增長空間32%；假設全國城市覆蓋率均達到目前華北地區44%的水平，則有80%的潛在增長空間；（4）在售品種數量不斷增加。與經銷商合作采取專柜模式有效增加品種數量，2017H1已從2016年的39家發展到122家，增速213%，假設未來兩年增速放緩分別為100%、80%，到2019年專柜數量將達到439家，增長空間2.6倍；（5）持續探索醫療渠道。 各品種群均具備較強提價潛力。近三年公司心腦血管類產品總體年均提價22%，補益類產品總體年均提價9%，穩定提價策略有望延續。 盈利預測及估值：同仁堂品牌、品種、渠道資源優勢突出，潛心布局終端銷售，在競爭愈發激烈的OTC市場中極具稀缺性。2017-2019年公司EPS預測值0.76/0.86/0.98元，對應PE43/38/33倍。參考可比估值及公司歷史估值給予公司2018年46倍PE，目標價39.56，首次覆蓋給于"買入"評級。 風險提示：終端放量低于預期；成本漲幅過大，詳見報告末尾風險提示。 |
