中國衛星(600118)小衛星龍頭 制造與應用服務雙輪驅動
我國小衛星龍頭，制造與應用服務雙輪驅動。公司是我國小衛星領域的龍頭企業，擁有宇航制造和衛星應用兩大業務，宇航制造業務主要包括小衛星制造、微小衛星制造、部組件制造；衛星應用業務主要包括應用系統集成與產品制造、綜合應用與服務、智慧城市等。公司衛星制造與應用服務并舉，互相支撐，形成良好的發展格局。 小衛星優勢突出，應用快速增長。小衛星性價比突出，具有研制周期短、成本低、發射方式靈活等優點，在通訊、遙感、偵察等領域應用廣泛。2016 年全球共發射小衛星121 顆，而隨著導航、遙感和通信等衛星應用領域的發展，小衛星發射數量有望繼續增長，《太空探索》預測到2022 年小衛星年發射數量有望達到600 顆。公司作為國內小衛星研發制造的龍頭企業，平臺型譜不斷豐富，有望充分受益小衛星需求增長。 衛星應用業務潛力大，有望快速成長。衛星導航方面，北斗全球組網大幕的開啟，精度提高的同時應用領域也由政府和行業應用向大眾消費領域加速推廣，廣闊空間有望打開；衛星通信方面，隨著實踐十三號衛星的成功發射，我國衛星通信步入高通量時代，衛星通信在飛機、高鐵以及應急等領域應用有望快速突破；在遙感領域，隨著小衛星的發展和數據傳輸、處理及應用能力的提升，遙感產業的發展潛力正在逐步釋放。根據美國工業協會統計，2016 年全球衛星應用服務市場規模高達1277 億美元，空間廣闊。 背靠航天五院，有望獲得資產注入。公司控股股東中國空間技術研究院（航天五院）是我國空間技術及產品研制基地，我國空間事業的主力軍。中國空間技術研究院2016 年營業收入達到385 億元，利潤達到28.7 億元，擁有大量優質資產。在軍工資產證券化的背景下，公司有望獲得資產注入。 盈利預測和投資評級：增持評級。公司是我國小衛星研發制造龍頭企業，衛星制造與應用服務雙輪驅動，小衛星優勢突出需求快速增長，衛星應用服務潛力大空間廣有望加速成長。預計2018-2020 年歸母凈利潤分別為4.73 億元、5.50 億元以及6.36 億元，對應EPS分別為0.40 元、0.47 元及0.54 元，對應當前股價PE 分別為54 倍、46 倍及40 倍；給予增持評級。 風險提示：1）小衛星發展不及預期；2）衛星應用服務發展不及預期；3）資產注入不及預期；4）系統性風險。 |
