中國船舶(600150)市場化債轉(zhuǎn)股助力新征程
投資要點 事項：公司公告擬按21.98元/股的發(fā)行價格，發(fā)行數(shù)量約為2.46億股，股份發(fā)行支付對價總額為54億元人民幣，發(fā)行股份購買華融瑞通等8名國有背景公司所持有的外高橋造船36.27%股權(quán)和中船澄西12.09%股權(quán)。 市場化債轉(zhuǎn)股,改善公司資產(chǎn)質(zhì)量，提高盈利能力：此次市場化債轉(zhuǎn)股，將增加公司現(xiàn)金39億元，直接減少15億元債權(quán)，有利于降杠桿，提高公司資產(chǎn)質(zhì)量，降低財務(wù)費用和資產(chǎn)負債率，提高持續(xù)盈利能力。 航運基本面持續(xù)改善，民船業(yè)務(wù)有望進入持續(xù)復(fù)蘇的發(fā)展階段：全球經(jīng)濟復(fù)蘇和近十年的周期調(diào)整，航運市場基本面持續(xù)改善，BDI指數(shù)大幅回升，未來幾年民船業(yè)務(wù)有望進入持續(xù)復(fù)蘇的發(fā)展階段。2017年全球新船訂單合計2366萬CGT，同比增長76.30%，2018年1-2月新船訂單延續(xù)2017年的反彈態(tài)勢，1-2月中國承接新船訂單1229萬載重噸，同比增長456%，新船成交量大幅上升，部分船型價格也在逐步上升，將有助于進一步推動全球船舶制造企業(yè)開工率提升和建造成本下降，提升企業(yè)經(jīng)營效率和船舶行業(yè)盈利能力。 國企改革有望深化：中船集團為央企混改首批6家試點之一，此次清一色8家國企背景的公司深度參與公司市場化債轉(zhuǎn)股，我們認為這既是對行業(yè)和公司未來前景的認可，也是對公司未來繼續(xù)深化國企改革的認可。 投資建議：伴隨全球航運市場逐步回暖，公司通過出售海工風(fēng)險資產(chǎn)、市場化債轉(zhuǎn)股，運營質(zhì)量提升巨大，2017年業(yè)績見底，未來業(yè)績彈性增強，國企改革有望深化，我們預(yù)測公司2017年-2019年營業(yè)收入分別為168億元、198億元、237億元，凈利潤分別為-23.49億元、3.20億元、6.29億元，每股收益分別為-1.70元、0.23元、0.46元，維持“增持-A”評級。 風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；民船市場復(fù)蘇不及預(yù)期；St的風(fēng)險；原材料波動的風(fēng)險；國企改革不及預(yù)期等。 |
