凱樂科技(600260)2017年年報點評:專網通信高速增長 未來持續增長可期
點評 1.2017年業績高增長：專網通信營收翻倍增長，毛利率顯著提升 公司2017年業績實現較快增長的主要原因：（1）公司致力于拓展專網通信產品的投入與研發，從而提高了市場份額，致使收入增加、利潤增加，其中專網通信產品同比增加營業利潤7.1億元，通信光纖、光纜、通信硅管同比增加營業利潤5902萬元，智能通信及其他產品營業利潤增加9206萬元；（2）公司獲得的政府補助金額等非經常性損益增加，2017年非經常性損益同比增加5018萬元。 2017年收入結構中，專網通信業務是主要增長點，簽訂合同總含稅金額為人民幣170億元，完成交貨并結算的含稅金額為130億元，營收規模從2016年51.5億元增長到2017年111.2億元，實現翻倍以上增長。專網通信毛利率顯著提升，由2016年4.83%提升到2017年8.61%。 2.未來三年行業高景氣度，公司專網通信業務持續增長可期 隨著全球信息安全形勢的日益緊張，各國政府在無線專網的投入也越來越多。專網通信行業的市場規模近年來加速增長，2017年突破千億，預計2018年到2020年繼續高景氣態勢。公司自2014年確定打造大通信產業閉環，積極參與軍民融合發展戰略以來，在做好傳統光纖、光纜通信產品基礎上，積極進行產品的延伸和拓展，從專網通信產品簡單加工入手，逐步承接專網通信產品多環節生產制造業務，未來持續增長可期。 3.量子通信+電子圍欄，打造國家級信息安全平臺 公司在和中科大、清華大學、國防科大等高校緊密合作的基礎上不斷引進消化吸收，在量子通信和電子圍欄幾個方面已經具備非常成熟的應用場景。產品不僅已經實現黨政軍的穩定高可靠安全通信，同時還在向金融等重大領域逐步延伸。尤其綜合管控系統將逐步加強我國軍營、警營和公安等系統的信息安全管控，軍民警應用的背后是海量數據的獲取和處理，這些不同行業間系統級解決方案的實施和應用將進一步夯實公司壁壘。 投資建議：我們預計公司18-19年營收分別為218.1/311.9億元，歸母凈利潤分別為12.8/20.2億元，EPS分別1.80/2.86元，目標價41.17元，維持買入評級。 風險提示：專網通信產品交付進度不及預期，子公司業績不及預期。 |
