中金黃金(600489)2017年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):非主營(yíng)拖累利潤(rùn) 經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健向好
發(fā)布17年三季報(bào)，前三季度利潤(rùn)同比下滑 公司發(fā)布17年三季報(bào)，2017年1-9月份，公司實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)業(yè)收入253.05億元，同比增長(zhǎng)23.70%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.04億元，同比減少25.55%；三季度單季歸屬公司凈利潤(rùn)為9174萬(wàn)元，同比減少57.22%，環(huán)比減少26.18%。三季報(bào)業(yè)績(jī)略低于我們此前的預(yù)期。 銷(xiāo)售費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失拖累利潤(rùn) 今年三季度，國(guó)際黃金價(jià)格漲幅超過(guò)3%，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格一度超過(guò)1340美元/盎司。前三季度上海金交所黃金現(xiàn)貨均價(jià)為276元/克，同比增長(zhǎng)3.4%。金價(jià)上漲疊加公司產(chǎn)銷(xiāo)量有所增加，使得營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)。但由于公司銷(xiāo)售費(fèi)用和營(yíng)業(yè)外支出分別同比大幅增加46.73%和252.25%，并且計(jì)提的資產(chǎn)減值損失同比增加76.08%，公司歸母利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。 后市金價(jià)或走出利空出盡的行情 三季度黃金價(jià)格位于高位主要是因?yàn)槊绹?guó)7、8月通脹同比增速僅為1.7%和1.9%，市場(chǎng)對(duì)12月美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下降，導(dǎo)致金價(jià)上漲。但9月21日美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始縮減資產(chǎn)負(fù)債表，并且9月美國(guó)CPI同比數(shù)據(jù)恢復(fù)至2.2%，市場(chǎng)加息預(yù)期重新增加，金價(jià)又受到一定壓制，目前倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格跌回至1266美元/盎司，黃金股普遍下挫。但我們同時(shí)認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)加息已消化得較為充分，最新的聯(lián)邦基金利率期貨合約暗示的12月加息概率已飆升至91%，也就是說(shuō)后面若靴子落地，金價(jià)下降幅度并不會(huì)太大，金價(jià)后市或走出利空出盡的行情，對(duì)黃金行業(yè)上市公司不必悲觀。 找礦力度不放松，重點(diǎn)項(xiàng)目快推進(jìn) 今年前9個(gè)月，公司加速推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目，順利開(kāi)工中原冶煉廠二期工程、開(kāi)展廣西鳳山天承項(xiàng)目和潼關(guān)冶煉技術(shù)改造項(xiàng)目的建設(shè)論證。同時(shí)公司加大老礦區(qū)周邊找礦力度，新增黃金儲(chǔ)量5.99噸。技術(shù)上，公司以環(huán)保為重點(diǎn)，成功地以浮選工藝取代了全泥氰化工藝，并且消除了回水對(duì)氰化浸金工藝的影響。 期待利潤(rùn)釋放，維持"增持"評(píng)級(jí) 因今年金價(jià)漲幅略超此前判斷，我們修正盈利預(yù)測(cè)，假設(shè)17-19年國(guó)內(nèi)黃金均價(jià)分別為275、279、283元/克，均較上次報(bào)告上調(diào)5元/克。另外因公司各項(xiàng)目推進(jìn)平穩(wěn)，假設(shè)18年黃金產(chǎn)銷(xiāo)量較今年增加10%，19年保持穩(wěn)定，則預(yù)計(jì)公司17-19年EPS分別為0.15、0.30、0.34元，其中17、18年較上次預(yù)測(cè)分別調(diào)整-0.05、0.07元，新增19年預(yù)測(cè)。參考黃金行業(yè)可比公司18年化約28倍的平均PE，考慮到公司在業(yè)內(nèi)具有資源區(qū)位、技術(shù)和大股東平臺(tái)等多方面優(yōu)勢(shì)，我們給予公司一定估值溢價(jià)，給予34-38倍PE，18年目標(biāo)股價(jià)區(qū)間為10.20-11.40元。維持"增持"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：礦產(chǎn)產(chǎn)量、收購(gòu)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)度超預(yù)期等。 |
