海油工程(600583)2017年年報點評:業績符合預期 看好新簽訂單毛利率提升
（1）2017年油氣資本開支處于低谷+Yamal項目完工，營收同比下滑14.5%。受到2017油氣資本開支處于低谷影響，公司2017年海洋工程業務板塊實現營收64億，同比小幅上漲3%；俄羅斯YamalLNG模塊陸上建造項目于2017年第三季度完工，實現收入35.09億元，同比下降34.4%，使得非海洋工程業務實現營收37.8億，同比下降33%。 （2）扣除Yamal項目影響，公司毛利率仍處于低位。①俄羅斯Yamal項目工作量變更及成本節約增加毛利10.53億元，拉動非海洋工程業務板塊毛利率達到45%，同比上升22個百分比。②而公司海洋工程業務板塊毛利率6.67%，同比下降1.8個百分比，主要原因是該板塊收入主要來自2015年之后獲得的訂單，受國際原油價格暴跌的影響訂單毛利率處于低位?？鄢齓amal項目影響，公司毛利率仍處于低位。 （3）報告期內部分訂單毛利率過低，項目出現虧損，資產減值損失大幅計提。受油價大幅下滑影響，報告期內確認收入訂單毛利率處于谷底位置，個別項目出現虧損，報告期計提項目合同減值3.60億元，其中卡塔爾NFA項目計提減值2.63億元。 （4）受益國內行業景氣度回升，新簽訂單同比大幅提高。公司2017年新簽訂單103.7億，同比增加32.4%，其中新簽海外訂單10.55億，同比下降65%，新簽國內訂單93億，同比增加93.5%，新簽訂單大幅增長主要受益國內行業景氣度回升。 （5）看好油服行業景氣度回升，預計公司新簽訂單毛利率回升，盈利能力得以修復。①石油消費處于高位+石油公司儲量產量比下降，長期內石油公司資本開支將逐步提高，油價若企穩，將加速油服行業景氣度回升。②油價觸底反彈，預計公司新簽訂單毛利率將逐步回升，公司盈利能力將得以修復。 （6）投資建議：預計公司2018-2020年收入分別為130、163.5、194億元；歸母凈利潤分別為6.2、12.99、18.62億元；對應的EPS分別為0.14、0.29、0.42元，PE分別為43.5、20.7、14.5倍。 (7)風險提示：油價大幅下降。 |
