中船防務(600685)擬收購子公司少數股權 改善公司治理結構
公司近況 近日公司披露非公開發行預案，擬以24.33 元/股的價格發行1.97億A 股普通股，收購9 名投資者持有的廣船國際23.58%股權、黃埔文沖30.98%股權，合計作價48 億元。公司A 股將于2018 年3月21 日開市起復牌。 評論 市場化債轉股第一步已完成。華融瑞通、中原資產、新華保險、結構調整基金、太保財險、中國人壽、人保財險、工銀投資、東富天恒等9 名投資者已于2018 年2 月完成對廣船國際、黃埔文沖的增資交易。據測算，中船防務資產負債率可由2017 年9 月的73.77%降至62.99%，每年可節省利息支出1.59 億元。 定增收購少數股權的實質是將9 名投資者的持股層級上移。在本次非公開發行中，廣船國際與黃埔文沖的估值分別對應1.23x、1.12x P/B。交易完成后，上市公司總股本將擴大14%至16.1 億股（5.9 億H 股+10.2 億A 股），中船集團股比將由60.0%降至52.6%但控股權不變。本次定增為市場化債轉股的第二步，將9 名投資者的上市公司子公司股權轉換為上市公司股權，有助于進一步優化上市公司治理結構，鞏固供給側改革與國企改革效果。 看好公司在海軍裝備升級、船舶工業轉型升級、國企改革中的發展前景。1）黨的十九大報告指出，力爭到2035 年基本實現國防和軍隊現代化，到本世紀中葉把人民軍隊全面建成世界一流軍隊。廣船國際是國內最大的軍輔船生產商、黃埔文沖是華南地區軍用艦船主要建造基地，將長期受益于我國對海軍裝備建設的持續加大投入。2）高附加值高技術船舶在公司總收入/總訂單金額中占比約70%（含軍品），中船防務在我國船舶工業轉型升級進程中占據先機。3）國務院國資委主任肖亞慶日前撰文指出，2018 年要加強市值管理，依托上市公司平臺整合優質資產；進一步推動重點領域混改試點。目前中船集團資產證券化率約40%（總資產口徑），具有較大國企改革潛力。 估值建議 維持盈利預測不變，維持A/H 36 元/18 港元目標價，重申“推薦”。 風險 非公開發行進度存在不確定性。 |
