中國人壽(601628)2017年年報點評:利潤持續釋放 新業務價值增長21.9％
我們的分析與判斷 1）利潤持續釋放,凈利同比增長近七成 2017年公司共計實現營業收入6351.95億元，同比增長18.8%；歸屬于母公司股東凈利潤322.53億元，同比增長68.6%；基本EPS1.13元，同比增長70.1%；ROE為10.49%，同比增長4.33個百分點。受投資收益較快增長以及傳統險準備金折現率假設更新的影響，公司業績表現靚麗。 2）業務結構持續優化，新業務價值增長21.9% 公司進一步加快期交業務發展，業務結構持續優化。2017年公司實現總保費5119.66億元，同比增長18.9%，其中首年期交保費1131.2億元，同比增長20.4%，續期保費2881.1億元，同比增長28.9%。從期限上看，10年期及以上首年期交保費占比進一步提升。2017年公司10年期及以上首年期交保費660.03億元，同比增長28.5%，在首年期交保費中的占比達58.35%，較2016年提升3.66個百分點。 公司聚焦價值增長，推進業務價值持續提升。2017年公司首年新業務價值601.2億元，同比增長21.9%。新業務價值持續提升主要受益于個險渠道人力與產能的雙輪驅動。公司堅持擴量提質的隊伍發展策略，在隊伍規模平穩增長的同時，升級新人和主管培養體系，著力改善隊伍質態。2017年，公司銷售隊伍總人力達202.5萬人，凈增21.1萬人，個險渠道人力157.8萬人，較2016年末增長5.6%，季均有效人力同比增長29.8%。 3）受益于利率上行和藍籌股上漲結構性行情，投資收益率顯著提升 2017年債券收益率大幅上行，藍籌股上漲結構性行情明顯，公司抓住利率上行時機，加大固定收益類資產配置，并適度增加股票投資。債券配置比例由2016年底的45.62%提升至45.83%，股票和基金（不包含貨幣市場基金）配置比例由2016年底的10.05%提升至10.32%，債權型金融產品配置比例由2016年底的5.38%提升至11.64%。截至2017年末，公司投資資產25932.53億元，較2016年末增長5.7%；總投資收益1290.21億元，同比增長19.3%，總投資收益率5.16%，同比上升0.55個百分點；凈投資收益1227.96億元，同比增長12.4%，凈投資收益率4.91%，同比提升0.25個百分點。 4）聯營企業協同效應明顯，積極建設“科技國壽”助力公司轉型 公司與投資的聯營企業廣發銀行之間的協同效益顯著。2017年公司對廣發銀行的投資收益為41.86億元，代理銀保業務實現新單保費和首年期交保費同比分別增長42%和100%，同時公司還通過廣發銀行為客戶提供全方位的金融產品和服務解決方案。此外，2017年公司加快了“科技國壽”的建設步伐，圍繞“以客戶為中心、以互聯網和人工智能為特征，敏捷響應、安全可靠”的建設目標，基本建成“新一代綜合業務處理系統”，強力推進公司經營管理轉型升級。公司在“國壽e店”和“國壽e寶”的基礎上，上線了國壽健康大平臺，同時通過不斷豐富服務內容，提升基礎服務能力，增強客戶滿意度。 3.估值及投資建議 公司作為壽險龍頭，市場份額穩居國內壽險行業第一。聚焦價值增長，強力推進業務價值持續提升。公司在堅持價值增長導向的同時，加大了對技術轉型的支持力度，通過建設“科技國壽”，助推公司經營管理體系轉型升級，增強服務能力，優化客戶體驗。我們持續看好公司未來發展前景，維持“推薦”評級，預測2018/2019年EPS為1.45/1.73元。 4.風險提示 監管力度持續收緊；保費增長低于預期。 |
