永輝超市(601933)擬入股國聯水產 加碼生鮮供應鏈
報告要點 事件描述 公司擬以6.86元/每股作價受讓國聯水產約7838萬股股份，交易總價約為5.38億元，上述轉讓股份合計占國聯水產總股本的10%。 事件評論 擬合作水產品全產業鏈運營企業，符合業態與商品升級方向。品質消費升級趨勢下，國內消費市場對優質水產品的需求不斷提升：中國目前是全球第一大對蝦消費國，2005年至2015年國內對蝦消費量累計增長123%，總消費量已達160萬噸以上，消費規模超過美歐之和。國聯水產為背靠全球化采銷體系、全產業鏈運營的水產品企業，對蝦、羅非魚等為其核心產品，業績快報顯示2017年實現營業收入約41億元，歸屬凈利潤約1.5億元。對于永輝而言，公司近年來著力進行門店業態和商品升級，超級物種、永輝生活等新型業態深度擬合都市白領階層消費習慣，處快速展店期。此次永輝擬合作國內優質水產企業，有望助力公司業態升級過程中對商品端的升級需求，提升商品品質和客單價水平。 合作加碼生鮮供應鏈，有望拓展毛利空間。過去一年互聯網龍頭布局商超領域帶來的實體超市價值重估，流量端的討論層出不窮，但無論流量端如何創新，商品供應鏈能力是繞不開的環節，我們預計其有望成為商超企業長期增長的關鍵驅動力。從引入牛奶公司作為戰略投資者、到股權合作朗源股份、金楓酒業、星源農牧等，永輝始終致力于提升商品運營能力，向上游延伸供應鏈。由于水產品類尤其是高級進口水產對專業化管理能力要求較高，而國聯水產在較強的全球水產采銷能力的基礎上，正著力打造水產工廠化生產能力，水產品全產業鏈管控能力有望強化，本次公司擬合作國聯水產，利于進一步強化水產品類供應鏈的專業化水平，提升重點單品差異化競爭力、品類定制化能力，拓展毛利空間。 投資建議：我們預計今年1-2月CPI環比改善幅度較大，同時公司新業態仍處于快速開店期，1季度整體收入增速有望持續領先。我們看好公司生鮮供應鏈壁壘支撐下的外延擴張、業態創新以及管理輸出能力，在此基礎上的互聯網流量賦能值得期待，預計公司2017-2019年EPS為0.19/0.26/0.34元/股，對應目前股價PE為52/38/29倍，“買入”評級。 風險提示：1.本次交易事項尚需公司董事會批準； 2.新業態拓展效果低于預期。 |
