平安銀行(000001)2017年年報點評:業績符合預期 零售貢獻顯著
投資要點： 零售業務貢獻占比不斷提升，負債端壓力仍存。平安銀行依托零售轉型尋求突破，2017年交出了靚麗的零售成績單：全年零售AUM達到10,866.88億元，同比增長36.25%，零售業務對總營收的貢獻達到44.14%，對凈利潤的貢獻達到67.62%。在零售業務突飛猛進的背后，平安銀行2017年凈息差同比下滑0.38個百分點至2.37%，息差同比收窄的主要原因在于負債端成本的上升速度快于資產端（同期生息資產收益率僅上升2BP）。其中，存款、發債、同業業務成本率同比分別上升7BP/96BP/104BP至1.98%/4.28%/3.34%，未來隨著零售業務市場份額的鞏固，能否發揮資產端定價優勢以及壓降負債端成本仍有待進一步觀察。 業務結構快速調整，資產質量有望繼續改善。2017年，平安銀行整體信貸資產質量有所改觀，不良貸款率較2016年下降0.04個百分點至1.70%，關注類貸款率同比下降0.41個百分點。其中，個人貸款（含信用卡）不良率同比下降0.34個百分點至1.18%，新一貸、汽車貸款、信用卡三大主要零售貸款產品由未逾期遷徙到逾期30天以上的比例也在持續走低；公司貸款（含貼現）不良率盡管同比上升0.35個百分點至2.22%，但上升速度與2016年相比明顯放緩（2016年同比上升0.79個百分點）。2017年平安銀行主動調整了信貸業務結構，將貸款投放到資產質量更好的零售業務中，不良率較低的個人貸款占比快速提升，個人貸款（含信用卡）占貸款總額的比重由2016年的36.65%上升至2017年的49.82%。預計在宏觀經濟企穩和“對公做精”戰略的影響下，平安銀行公司貸款質量有望改善，而零售端智能化風控體系的構建和前沿科技的運用將有助于個人貸款質量維持在較高水準。 發揮科技優勢，助推零售轉型：平安銀行在實施零售轉型戰略中，更加注重金融科技的運用，通過實施AI+創新，全方位支持風控、營銷和運營等板塊，豐富科技的運用場景。依托先進風控體系，平安銀行信用卡、消費金融業務、汽車金融業務不良率均能維持在較好水平，通過線上綜合移動金融服務平臺+線下智能化網點的構建，提升了客戶的服務體驗。 投資評級：平安銀行零售轉型戰略方向明確，執行堅決，目前已收到良好成效。在資產規模增速放緩的大背景下，其未來業績的釋放取決于資產質量和凈息差的改善程度，隨著零售戰略的深入推進，預計其歸母凈利增速會逐步回升，首次給予“買入”評級。 風險提示：宏觀經濟超預期下滑，零售轉型效果不及預期 |
