廣發(fā)證券(000776)2017年年報點(diǎn)評:投行優(yōu)勢明顯 ROE顯著領(lǐng)先
ROE顯著高于行業(yè)平均，第二個五年規(guī)劃開局 2017年歸屬上市公司凈利潤86億元，同比+7%，凈利潤增速好于行業(yè)平均；實現(xiàn)營業(yè)收入215.8億元，同比+4%；EPS為1.13元，每股凈資產(chǎn)11.13元，加權(quán)平均ROE為10.55%。公司業(yè)績符合預(yù)期，ROE顯著高于行業(yè)平均；維持增持評級，目標(biāo)價19-21.5元。2017年業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步發(fā)展態(tài)勢，股權(quán)承銷家數(shù)排名行業(yè)第一，獲《新財富》本土最佳研究機(jī)構(gòu)。公司第二個五年規(guī)劃開局，以“客戶中心為導(dǎo)向”為總綱領(lǐng)，打造“四個一流”，力爭實現(xiàn)行業(yè)地位整體提升的戰(zhàn)略目標(biāo)。 投行業(yè)務(wù)持續(xù)鞏固中小企業(yè)客戶優(yōu)勢，業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先 公司繼續(xù)鞏固在優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)客戶領(lǐng)域的優(yōu)勢，并加大對大型客戶的開拓力度，同時繼續(xù)推進(jìn)跨境投行業(yè)務(wù)運(yùn)作，努力提升公司投行業(yè)務(wù)國際競爭力。全年完成股權(quán)融資主承銷家數(shù)61家，行業(yè)排名第1；主承銷金額370.72億元，行業(yè)排名第7；其中，IPO主承銷家數(shù)33家，行業(yè)排名第1；主承銷金額169.65億元，行業(yè)排名第2。新三板掛牌公司共計308家，其中創(chuàng)新層企業(yè)55家，行業(yè)排名第6。全年實現(xiàn)承銷業(yè)務(wù)凈收入27.55億元，同比下降16%。 資管推動業(yè)務(wù)質(zhì)量提升，投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼 資管業(yè)務(wù)在去杠桿、去通道、回歸本源的監(jiān)管大方向指引下，2017年穩(wěn)步推進(jìn)主動管理等更有質(zhì)量的內(nèi)涵式增長轉(zhuǎn)型工作，穩(wěn)定提升核心競爭力。年末集合、定向、專項業(yè)務(wù)AUM分別為2438、2587和234億元，同比分別-34%、-19%和-23%。資產(chǎn)管理月均規(guī)模排名第六，集合AUM排名第1，主動管理規(guī)模排名第2。全年實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入39.82億元，同比下降4%。自營以固定收益類投資為主；直投、私募股權(quán)、另類投資業(yè)務(wù)并進(jìn)發(fā)展。2017年末廣發(fā)信德旗下共35支私募基金,管理客戶資金總規(guī)模93億元。全年實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)凈收入94.06億元，同比上升39%。 經(jīng)紀(jì)線上線下雙輪驅(qū)動，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模實現(xiàn)較快增長 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)打造財富管理+互聯(lián)網(wǎng)金融雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)模式，財富管理協(xié)同公司全業(yè)務(wù)鏈資源，提供綜合一體化的經(jīng)紀(jì)服務(wù)，互金保持領(lǐng)先優(yōu)勢。全年股基交易量10.27萬億元，市場份額4.3%，與2016年持平；全年股基傭金率0.041%。實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)凈收入43.36億元，同比下降19%。年末兩融余額560億元，同比上升4%；市占率5.46%，排名行業(yè)第5。全年實現(xiàn)利息凈收入4.7億元，同比-35%。股票質(zhì)押業(yè)務(wù)實現(xiàn)較快增長。2017年末公司股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)余額266億元，同比上升95%。 估值低位，維持增持評級 公司資管業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先，對總營收貢獻(xiàn)較大，在當(dāng)前政策環(huán)境下承壓，略調(diào)低公司2018-2020年EPS為1.26、1.46、1.65元（前值1.29、1.43、-），對應(yīng)PE為13、11、10倍。參考同類大型券商估值水平，給予2018年目標(biāo)PE15~17倍，下調(diào)目標(biāo)價至19-21.5元（前值20-22元），維持增持評級。 風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)開展不如預(yù)期，市場波動風(fēng)險。 |
