新希望(000876)生豬出欄有望高增 轉(zhuǎn)型初顯成效
投資要點(diǎn)： 通過實(shí)施"基地+終端"的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，公司業(yè)務(wù)向養(yǎng)殖、食品兩端擴(kuò)張，補(bǔ)足了此前的產(chǎn)業(yè)短板。在此戰(zhàn)略下，不僅給公司帶來營收規(guī)模、毛利水平的雙重提升，并且提高了存量業(yè)務(wù)的產(chǎn)能利用率，打開新一輪的增長空間。 千萬頭出欄規(guī)劃落地，生豬板塊協(xié)調(diào)性增強(qiáng) 生豬養(yǎng)殖行業(yè)因環(huán)保去產(chǎn)能，門檻提高，推動(dòng)行業(yè)集中度的持續(xù)提升，規(guī)模養(yǎng)殖擴(kuò)張進(jìn)入黃金期，為公司切入養(yǎng)殖行業(yè)提供有利時(shí)機(jī)。根據(jù)公司制定的千萬頭出欄規(guī)劃，2016年、2017年生豬項(xiàng)目投資額合計(jì)超過160億元，未來規(guī)劃出欄量達(dá)到1500萬頭以上，預(yù)計(jì)19/20年產(chǎn)能進(jìn)入釋放期，出欄量有望快速提升。 公司的生豬產(chǎn)能緊緊圍繞消費(fèi)市場布局，養(yǎng)殖規(guī)劃和飼料、屠宰產(chǎn)能配套，生豬出欄量的擴(kuò)張，有望推動(dòng)飼料、屠宰業(yè)務(wù)的銷量提升。受生豬出欄量的帶動(dòng)，豬料快速增長，促進(jìn)飼料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；千喜鶴低產(chǎn)能利用率的問題也有望在未來得到解決，盈利能力改善。 "基地+終端"戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型推進(jìn)，食品端表現(xiàn)亮眼 提高食品板塊業(yè)務(wù)比重，打通終端，樹立品牌，是公司重要的戰(zhàn)略方向。通過投資久久丫，收購嘉和一品等措施，順利推進(jìn)終端轉(zhuǎn)型，并且中央廚房業(yè)務(wù)在消費(fèi)者重視食品安全的大環(huán)境下，發(fā)展態(tài)勢良好。 盈利預(yù)測與估值 預(yù)計(jì)公司2017年至2019年銷售飼料1570、1741、1909萬噸，實(shí)現(xiàn)生豬出欄240、350、750萬頭，禽養(yǎng)殖量2.0、3.8、4.3億羽，屠宰233、254、270萬噸，預(yù)計(jì)17-19年eps分別為0.56、0.66和0.78元；預(yù)計(jì)18年農(nóng)牧板塊貢獻(xiàn)eps0.28元，投資收益貢獻(xiàn)eps0.38元，給予農(nóng)牧板塊20倍估值，投資收益10倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為9.40元。首次覆蓋，并給予"推薦"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；生豬出欄不達(dá)預(yù)期；食品安全事件 |
