雅化集團(002497)業績快報符合預期 期待鋰鹽繼續放量
公司13日發布2017年業績快報，報告期內實現營業收入23.59億元，同比增加49.36%；實現營業利潤3.43億元，同比增長80.51%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤23.08億元，基本EPS0.24元，符合市場預期。 鋰業放量是公司收入利潤雙增長的主要原因。公司的參股公司四川國理在9月28日正式完成工商登記，股權歸屬更為明晰；加上全資子公司興晟鋰業，公司控制的鋰鹽產能1.8萬噸。17年隨著新能源汽車的逐步放量，鋰鹽供不應求延續，價格逐步上漲。公司鋰業收入和利潤隨之雙雙增長。公司傳統的爆破和服務業務也在礦業復蘇，經濟回暖的背景下繼續增長。 公司正在進行擴產。按照公司的建設規劃，將分兩期擴產4萬噸碳酸鋰（氫氧化鋰）產能。第一期的2萬噸碳酸鋰（氫氧化鋰）于17年全面開設建設，預計18年內完成第一條1萬噸生產線試生產，19年完成另一條1萬噸生產線試生產。目前公司擁有興晟鋰業（全資）6000噸氫氧化鋰產能，和國理鋰鹽（持股56.26%）5000噸氫氧化鋰和7000噸碳酸鋰產能，合計產能1.8萬噸（權益產能1.28萬噸）。一期擴產完成后公司將擁有鋰鹽產能3.8萬噸（權益產能3.28萬噸），約折合16年全球鋰供給的19%。 高鎳三元應用有望帶來氫氧化鋰價格上行。高鎳三元正極只能采用氫氧化鋰作為鋰源，18年氫氧化鋰需求有望隨著高鎳三元正極的推廣而不斷增長。目前全球氫氧化鋰產能僅為6.4萬噸，新增產能多為19年以后才有產能釋放，價格有望在18年重新超過碳酸鋰。公司本身氫氧化鋰產能較多，公司募投項目2萬噸生產線碳酸鋰和氫氧化鋰均可加工，擴產完成后，公司可用氫氧化鋰產能有望達到3.3萬噸，兩期項目全部達產后，公司可用氫氧化鋰產能有望達到5.3萬噸。公司盈利有望隨氫氧化鋰價格上漲而不斷增加。 多元化的原料供應。公司與銀河資源于2016年達成長期戰略合作共識；銀河資源擁有的MT Cattlin 是17年全球主要放量的鋰資源項目之一。公司與川能投已經完成對國理中小股東的股權收購，按照2016年《金川縣李家溝鋰輝石礦采礦權評估報告書》，達產后國理擁有的李家溝礦有望年產鋰精礦15.29萬噸（13.29萬噸6%的鋰精礦和2萬噸7%的低鐵鋰精礦）折合碳酸鋰約2萬噸。公司認購了澳大利亞CORE公司200.4萬澳元的股權，并獲得CORE鋰產品的優先認購權。但按照公司二期擴產建設完成后的5.8萬噸產能來看，目前資源供給可能無法滿足生產需要，合理推測公司后續可能會增加自有礦的供應或者加大采購范圍。 盈利預測與評級：我們測算，公司17-19年的EPS分別為0.24元，0.75元和1.35元，對應13日收盤價10.89元，公司的動態P/E分別為45倍，15倍和8倍。公司鋰鹽擴產速度較快，擁有多元化資源保障，業績有望隨著產能產量的提升而不斷增長，維持公司"買入"評級。 風險提示：鋰價下跌的風險，產能釋放低于預期的風險，新能源汽車銷量低于預期的風險。 |
