浦發銀行(600000)營收端持續改善 資產質量仍有壓力
公司發布2017年業績快報。2017年全年實現營業收入1686.2億元，同比增長4.87%，歸屬于母公司凈利潤542億元，同比增長2.15%。ROE14.44%，同比下降1.91pc。不良率2.14%，季度環比下降21bps，較年初上升25bps。 營收端改善趨勢延續，受公司大力消化不良影響歸母凈利潤增速進一步下降。浦發銀行2017年營業收入同比增4.9%，增幅較前三季度進一步提高1.7個百分點。考慮到2017年浦發銀行資產規模增速放緩，（2017年同比增4.8%VS9M17同比增9.0%）,我們判斷其營收端改善主要由非息收入驅動，預計2017年浦發銀行非息收入同比增16.6%至614億元。前三季度浦發銀行撥備計提同比增11.9%至397億元，負面影響業績增速2.1%。受其不良處置進程影響撥備加提趨勢仍將延續，2017年浦發銀行歸母凈利潤增速較9M17進一步下降0.9個百分點至2.1%。 資產質量仍有壓力，但并不代表行業整體趨勢，銀行業今年資產質量改善將繼續深化。季度環比來看，浦發銀行不良邊際有所改善。截至4Q17，浦發銀行不良率為2.14%，季度環比下降21bps。我們預測考慮加回核銷后不良生成率季度環比下降219bps至70bps。考慮全年情況，2017年浦發銀行不良率同比增25bps，加回核銷后不良生成率同比小幅下降10bps至189bps。不良季度間有所波動屬正常現象，且浦發銀行撥備計提仍有較大壓力，待撥備缺口補齊后才有進一步釋放利潤的空間。3Q17浦發銀行撥備覆蓋率季度環比大幅下降19.6%至134.6%，低于150%監管紅線，為上市銀行最低水平。 資產規模增速放緩，結構持續優化，非信貸類資產轉信貸類趨勢明顯。2017年浦發銀行資產規模同比增4.7%至2778億元，4Q17單季度環比增長1.2%，季度環比增速較3Q17下降1.3個百分點。其規模增速放緩主要是持續調整優化資產端結構。截至3Q17，浦發銀行貸款環比年初增長11.9%，占比環比年初提高3.8個百分點至51.0%，同業資產大幅壓縮32.3%，占比環比年初下降2.1個百分點至4.0%。我們判斷資產端結構的調整將進一步利好息差。 浦發銀行營收端持續改善、資產質量仍有壓力，業績釋放尚待撥備缺口補齊。預計4Q17浦發單季度凈息差季度環比下降7bps至1.91%，2017全年凈息差同比下降15bps至1.88%；我們上調公司2017/2018/2019年歸母凈利潤同比增速至2.15%/5.04%/6.29%（原預測2.04%/4.51%/6.12%，調低撥備計提），當前股價對應17/18/19年0.94X/0.85X/0.74XPB，維持"增持"評級。 |
