上海機(jī)場(600009)2017年年報點(diǎn)評:商業(yè)租賃收入大幅增長 看好非航業(yè)務(wù)成長空間
起降架次穩(wěn)步提升，國際樞紐地位穩(wěn)固 2017年，浦東機(jī)場共實(shí)現(xiàn)飛機(jī)起降49.68萬架次，同比增長3.52%；旅客吞吐量7,000.12萬人次，同比增長6.06%，連續(xù)兩年全球排名第九位；貨郵吞吐量382.43萬噸，同比增長11.16%，連續(xù)十年全球排名第三位。受此影響，航空性收入達(dá)到37.24億元，同比增長6.05%。架次相關(guān)收入16.50億元，同比增長4.86%；旅客及貨郵相關(guān)收入20.74億元，同比增長7.01%。 國際班次持續(xù)提升，有助于未來免稅收入增長 年內(nèi)，浦東機(jī)場新辟4條國際遠(yuǎn)程航線，通航點(diǎn)總數(shù)達(dá)到243個，包括國際及地區(qū)通航點(diǎn)129個，國內(nèi)通航點(diǎn)114個；因而體現(xiàn)在飛機(jī)起降次數(shù)上，國際航班提高5.53%；旅客吞吐量2843.75萬人，同比提升5.29%。國際航線規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，將進(jìn)一步推動免稅銷售收入增長。 商業(yè)租賃收入大幅增長，預(yù)期免稅招標(biāo)將大幅增加相關(guān)收益 非航空性收入43.38億元，同比增長26.12%。增速較上年大幅增長14.81pct。公司持續(xù)對商業(yè)零售品牌管理、場地優(yōu)化和調(diào)整，商業(yè)租賃收入29.92億元，同比增長42.83%，占收入比重由30.13%提升至37.11%。 浦東機(jī)場T2機(jī)場免稅店經(jīng)營權(quán)將于2018年3月底到期；預(yù)計將推動新的免稅協(xié)議的簽訂。從2017年白云機(jī)場（7.07億，42%），首都機(jī)場T2（8.3億元，47.5%）和T3（22億元，43.5%）招標(biāo)結(jié)果來看，提成比例極有可能超過40%，將對非航業(yè)務(wù)收入增長帶來強(qiáng)勁動力。 盈利預(yù)測與估值 公司披露2018年1、2月份旅客吞吐量增速均超過3%，我們預(yù)測全年吞吐量大概率維持在以上。以此假設(shè)，我們預(yù)計公司2018-2020年，營業(yè)收入92.94\100.08\107.89億元，歸母凈利潤42.06\44.92\48.26億元，每股收益2.18\2.33\2.50元，PE為23x\21x\20x。首次覆蓋，給予“增持”評級。 風(fēng)險提示 旅客吞吐量大幅下滑；免稅招標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期。 |
