常寶股份(002478)2016年年報(bào)點(diǎn)評(píng):油管低迷致業(yè)績(jī)下滑 雙主業(yè)構(gòu)建周期防御
【2017-03-08】 事件描述 公司發(fā)布2016 年年報(bào)，2016 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.05 億元，歸母凈利1.10 億元，同時(shí)擬向全體股東每10 派發(fā)現(xiàn)金紅利10 元，并以資本公積向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增10 股。 事件評(píng)論 【1】油氣管低迷導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑明顯。受原料價(jià)格推動(dòng)，無(wú)縫鋼管2016 年價(jià)格上漲明顯，2016 年MySpic 無(wú)縫管價(jià)格指數(shù)漲幅達(dá)到64.7%，但受?chē)?guó)際油價(jià)下跌、國(guó)內(nèi)油田開(kāi)采放緩的影響，公司2016 年油氣開(kāi)采用管全年僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.52 億，同比大幅下降59.69%；營(yíng)收下降的同時(shí)，毛利率亦下降至12.19%，導(dǎo)致油氣開(kāi)采用管毛利下降78%。在此情況下，雖然鍋爐管營(yíng)收同比增加，但公司總體營(yíng)收和利潤(rùn)仍分別同比大幅下滑24.56%及46.77%。 【2】三項(xiàng)費(fèi)用管控良好且資產(chǎn)健康。2016 年公司三項(xiàng)費(fèi)用管控良好，銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別同比減少11.50%和14.09%。由于公司手握大量現(xiàn)金，沒(méi)有長(zhǎng)短期借款，資產(chǎn)負(fù)債率僅為19.84%，因此不僅財(cái)務(wù)費(fèi)用體現(xiàn)為利息凈收入，更由此實(shí)現(xiàn)7744 萬(wàn)投資收益。 【3】進(jìn)軍醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)雙主業(yè)輪動(dòng)。公司目前正籌劃發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)嘉宇愈醫(yī)療、什邡康盛、濰坊嘉元等交易對(duì)手購(gòu)買(mǎi)其持有的什邡二院、洋河人民醫(yī)院、瑞高投資的股權(quán)，希望以此構(gòu)建鋼管及醫(yī)療服務(wù)雙主業(yè)。若交易順利完成，公司將構(gòu)建起良好的業(yè)務(wù)組合，有助于公司防御鋼管周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 【4】投資建議：油管市場(chǎng)回暖或仍需時(shí)間，但去產(chǎn)能可能逐步改善行業(yè)；而電站鍋爐管市場(chǎng)預(yù)期仍能給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)一定支撐。隨著一帶一路戰(zhàn)略推進(jìn)，公司阿曼項(xiàng)目有望使公司獲得較大受益。不考慮發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)醫(yī)療服務(wù)資產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸母凈利分別為1.20、1.52、1.66 億元；EPS 分別為0.15、0.19、0.21 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E 為105.46X, 83.51X, 76.52X。雙主業(yè)構(gòu)建在即，給予增持評(píng)級(jí)。 【5】風(fēng)險(xiǎn)：下游需求不及預(yù)期，主業(yè)外延不及預(yù)期或終止。 |
